20181216-广发证券-非银金融行业_衍生品市场逐渐完善_利好头部券商_12页_858kb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业主要包括证券和保险两大板块，当前行业呈现一定的发展态势和投资机会。深交所推动衍生品市场扩容，保险行业通过人才激励措施提升竞争力，整体估值处于低位，具备投资潜力。

主要观点

证券板块

1. 衍生品市场扩容
   深交所发布股票期权交易规则草案，推动ETF期权试点扩容。上证50ETF期权自2015年上市以来，市场活跃度持续提升，2018年1-11月累计成交量达2.88亿张，同比增长79.7%。

2. 场内期权市场规模预测
   2019年和2020年，沪深场内期权合约名义总成交金额预计分别为12.3万亿元和19.3万亿元，场内期权业务对券商行业收入的贡献占比将逐步上升，分别为3.8%和5.0%。

3. 头部券商受益
   衍生品、投行资本化及财富管理业务是券商未来发展的重点。中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商具备竞争优势，2018年PB估值分别为1.36、1.29、1.29倍，仍具提升空间。

4. 场内期权收入测算
   中性情况下，2019年和2020年场内期权市场交易收入分别为109.5亿元和145.9亿元，净利润分别为32.8亿元和43.8亿元。

保险板块

1. 中国平安启动长期服务计划
   为稳定核心人才，中国平安推出长期服务计划，有助于提升公司治理和内部激励，减少人才流失。

2. 行业估值低位
   保险板块当前P/EV估值为0.85倍，处于低位，行业龙头仍是优先配置品种。

3. 推荐标的
   推荐关注中国平安、中国财险、中国太保、新华保险等头部公司。

4. 保费增长情况
   从保费增速来看，中国平安整体表现优于其他公司，其各业务板块（人寿、健康、养老）均保持较高增长。

关键信息

行业动态

• 深交所规则发布：12月13日，深交所下发多项期权交易规则文件，为ETF期权试点铺路。
• 50ETF期权表现：2018年1-11月，50ETF期权累计成交量为2.88亿张，同比增长79.7%，日均权利金成交金额增长显著。
• 保险行业转型：中国平安持续转型科技金融，长期服务计划有助于稳定人才，提升竞争力。
• 中航资本关注：公司引战投，逆市增资百亿，军民融合基金推动投资板块利润增长。

市场表现

• 一周市场表现：上证指数下跌0.47%，深证成指下跌1.35%，创业板指数下跌2.28%，保险指数下跌1.54%，券商指数下跌2.21%。
• 行业估值：证券板块2018年PB估值为1.18倍，保险板块P/EV为0.85倍，均处于低位，具备估值修复空间。

风险提示

• 市场风险：包括经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧、资管新规影响等。
• 公司风险：如经营业绩不达预期、重大风险事件、二级市场波动、新领域投资亏损等。

投资建议

• 证券行业：推荐关注中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商，因其在衍生品、投行资本化及财富管理业务上具有竞争优势。
• 保险行业：推荐关注中国平安、中国财险、中国太保、新华保险等，其估值处于低位，且具备较强增长潜力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（对头部券商）

联系信息

• 分析师：商田
• 联系人：陈韵杨
• 邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 电话：021-60750634
• 研究小组：广发非银行金融行业研究小组，成员包括陈福、鲍淼、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨等。

其他说明

• 投资评级说明：买入、持有、卖出分别对应股价表现强于、接近、弱于大盘的预期。
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