20181217-华创证券-非银金融行业周报_市场人气仍待修复_中长期配置券商_18页_1015kb

报告摘要

非银金融行业周报（20181210-20181214）总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现疲软，主要指数小幅下行，市场交投活跃度明显回落，沪深两市A股日均成交额降至2556亿元，环比下降21.52%。券商板块全周下跌2.21%，跑输大盘1.72个百分点；保险板块下跌1.54%，跑输大盘1.04个百分点。

在弱市环境下，券商股的表现受政策预期与市场走势双重影响。尽管10月已有政策转向迹象，但近期中央政治局会议未有超预期政策，市场仍期待改革和政策支持，短期内监管方向不太可能调整。当前券商板块静态PB估值为1.32倍，中信证券、华泰证券等绩优券商估值在1.34至1.61倍之间，整体具备安全边际。因此，维持对中信证券、华泰证券及估值修复空间较大的光大证券、海通证券的“推荐”评级。

保险板块方面，中国平安、中国太保、新华保险均出现不同程度下跌，但保费收入表现总体稳健。中国平安1-11月人身险业务保费收入同比增长21.0%，但寿险新单保费同比微降0.0%。太保寿险1-11月保费收入同比增长15.5%，新华保险下半年业绩平稳。保险股面临2019年开门红的销售压力，但具备估值切换机会，维持“推荐”评级。

主要观点

券商板块：受弱市影响，券商难以走出独立行情，需等待市场信心重塑。
保险板块：虽然保费收入有所下滑，但整体增长稳健，具备估值修复逻辑。
政策预期：政策支持是券商估值修复的主要驱动因素，但市场信心不足仍是主要制约。
市场环境：A股市场交投活跃度下降，两融余额微降，市场情绪仍待修复。

关键信息

一、证券行业

市场表现：券商全周跌幅2.21%，跑输大盘。
政策动态：
- 科创板将推出，交易机制或将创新。
- 信用保护工具业务规则即将发布。
- 沪深港交易所将纳入不同投票权架构公司。
- A股将被纳入标普道琼斯指数。
- 中国证监会与法国金融市场管理局签署双边监管合作函。
上市公司动态：
- 华泰证券获得开展信用衍生品业务的监管意见书。
- 兴业证券与刘德群达成调解协议。
- 山西证券成为场外期权业务二级交易商。
- 申万宏源子公司涉及重大诉讼，获准发行公司债。
- 中国银河子公司因营业信托纠纷获调解。
重点公司：
- 中信证券：推荐，经纪业务稳定，资管龙头地位稳固，承销规模行业领先。
- 华泰证券：推荐，业绩稳健，IPO过会率高，资本操作推动业务发展。

二、保险行业

市场表现：保险指数下跌1.54%，跑输大盘。
保费收入：
- 中国平安1-11月保费收入4376亿元，同比增长21.0%。
- 中国人寿1-11月保费收入5123亿元，同比增长4.5%。
- 中国太保1-11月保费收入1957亿元，同比增长15.5%。
- 新华保险1-11月保费收入1161亿元，同比增长11.7%。
经营策略：
- 保险科技成为行业转型升级推动力。
- 险企逐步减少“人海战术”，转向高端市场。
- 险企举牌上市公司，资金来源转向自有资金。
重点公司：
- 中国平安：推荐，业绩稳健，科技和医疗板块带来长期价值。
- 中国太保：推荐，保费收入稳定，估值较低。
- 新华保险：推荐，健康险业务增长可期，估值修复逻辑明显。

三、宏观消息

中央政治局会议：强调保持经济运行在合理区间。
CPI与PPI：同比涨幅回落，但实际增长加快。
社会融资规模：11月增量为1.52万亿元，低于预期。
财政收入：11月财政收入同比下降5.4%，个人所得税下降17.3%。
去杠杆：仍是一项长期任务，需持续关注。
金融改革：对真抓实干成效明显地方加大激励支持力度。
个人所得税优惠：从明年起对创投企业实施个人所得税优惠。

四、风险提示

外部环境恶化
资金面流动性改善不及预期
股票质押风险未完全缓解
利率大幅波动
政策监管不确定性
新单增长不及预期

重点公司盈利预测与估值

公司名称	股价(元)	EPS (元) 2018E	EPS (元) 2019E	EPS (元) 2020E	PE (倍) 2018E	PE (倍) 2019E	PE (倍) 2020E	PB	评级
中国平安	61.94	5.83	8.33	9.78	10.62	6.33	5.83	2.39	推荐
中国太保	30.4	1.9	2.62	4.93	16.0	11.6	6.17	2.0	推荐
中信证券	16.85	0.97	1.15	1.38	17.37	14.65	12.21	1.36	推荐
华泰证券	17.0	1.21	1.32	1.44	14.05	12.88	11.81	1.61	推荐