20180701-华创证券-非银金融行业周报_市场缓和将利于券商_保险估值提升_19页_1mb

非银金融行业周报（20180625-20180629）总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现较为分化，券商板块在弱市中表现相对稳健，跑赢大盘，而保险板块则跌幅较大，跑输大盘。随着市场情绪逐步缓和，券商估值有望提升，而保险行业则面临产品整改和市场压力，但基本面改善和新业务增长仍具潜力。

主要观点

证券行业

• 市场表现：券商指数上涨2.12%，跑赢大盘4.83个百分点；A股日均成交额下降12.28%，两融余额环比下降0.51%。
• 风险控制：股票质押业务风险总体可控，业务规模已稳定，对券商收入影响有限。
• 估值分析：当前券商估值处于历史低位，安全边际高，具备较大的反弹空间。
• 重点公司：
  • 中信证券：推荐，EPS预计为1.04/1.24，PE分别为15.93/13.36，PB为1.34，估值处于低位。
  • 华泰证券：推荐，EPS预计为1.15/1.27，PE分别为13.02/11.79，PB为1.23，估值处于低位。
  • 广发证券：推荐，EPS预计为1.19/1.40，PE分别为13.6/11.5，PB为1.35/1.25，处于历史低位。

保险行业

• 市场表现：保险指数下跌4.19%，跑输大盘1.48个百分点；中国平安、太保、新华、国寿均出现不同程度下跌。
• 产品整改：银保监开展人身保险产品专项核查，多家保险公司涉及产品整改和停售，预计下半年健康险销售将迎来小高潮。
• 估值分析：当前保险板块估值处于历史低位，安全边际高，基本面改善有望支撑估值提升。
• 重点公司：
  • 中国太保：推荐，EPS预计为2.58/3.62，PEV分别为12.34/8.8，PB为2.1，估值处于低位。
  • 中国平安：推荐，EPS预计为6.16/7.62，PEV分别为9.51/7.69，PB为2.26，估值处于历史低位。
  • 新华保险：推荐，EPS预计为84/109亿元，PEV分别为0.72/0.62倍，处于历史底部，长期看好。

关键信息

监管动态

• 股票质押风险控制：监管层表示股票质押风险可控，券商已强化合规和风控审核。
• CDR推进：证监会表示CDR工作依法推进，不因市场表现而暂停。
• 对外开放：银保监发布通知，允许境外投资者来华经营保险代理及公估业务，推动保险业进一步开放。
• 融资融券：新规将于7月1日起施行，进一步规范券商投行类业务内部控制。

宏观政策

• 定向降准：人民银行决定通过定向降准支持“债转股”和小微企业融资，降低银行存款准备金率0.5个百分点。
• 货币政策：盛松成预计今年M2增速将高于去年，货币政策将更趋稳健中性。

上市公司动态

• 中航资本：挂牌转让75.7408%股权，成交价格2.83亿元。
• 中油资本：发布2017年年度权益分派方案，每10股派2.28元。
• 安信信托：非公开发行限售股上市流通，数量为16.75亿股。
• 华安证券：发布2017年年度权益分派方案，每10股派0.06元。
• 渤海金控：出售7架飞机租赁资产，交易价格约21.87亿元。
• 财通证券：增资不超过25亿元，拟持股20%。
• 招商证券：获得控股股东增持，持股比例增至23.51%。
• 江苏国信：对江苏信托增资，持股比例保持81.49%。
• 通鼎互联：通鼎集团承接西藏信托所持股份，交易均价为9.65元/股。
• 中国平安：一季度寿险及健康险规模保费同比增长24.9%，新业务价值率为30.2%，略有提升。

风险提示

• 系统性风险
• 市场持续低迷
• 金融监管升级
• 保费增长不及预期
• 新单保费销售不及预期
• 公司价值增长缓慢
• 利率持续波动

数据追踪

• 券商周表现：券商指数上涨2.12%，跑赢大盘。
• 交易量：A股日均成交额下降12.28%。
• 融资融券：两融余额下降0.51%，融资买入盘和交易占比下降。
• 资管产品：本周资管产品成立情况显示，短期纯债型和货币市场型基金为主。

相关研究报告

• 《非银金融行业周报：CDR细则落地，保险基本面回暖》
• 《非银金融周观察：战略清晰的龙头券商与基本面改善的保险》
• 《非银金融周观察：弱市不改对保险的乐观判断，新环境下券商危中有机》

重点公司盈利预测与估值

估值与市场展望

• 券商估值：当前估值接近历史最低，安全边际高，市场情绪改善后有望反弹。
• 保险估值：保险板块整体估值处于历史低位，基本面改善和产品结构优化将支撑估值回升。

总结

本周非银金融行业在市场情绪缓和的背景下，券商板块表现优于大盘，保险板块则面临产品整改和市场压力。券商估值处于历史低位，具备较大反弹空间，推荐关注龙头券商如中信证券、华泰证券。保险行业基本面改善，健康险销售有望回暖，推荐关注中国平安、中国太保和新华保险。监管政策持续优化，推动行业健康发展，为未来增长奠定基础。