20210505-开源证券-非银金融行业周报_券商估值已到底部_看好三类标的投资机会_10页_901kb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告发布于2021年5月5日，对非银金融行业（包括券商和保险）进行深入分析，指出行业当前处于估值底部，投资机会显现。整体投资评级为“看好（维持）”，重点推荐财富管理优势较强的券商和保险标的。

主要观点

1. 非银金融持仓进一步下降，关注财富管理优势标的

• 基金一季报显示，主动基金对券商和保险的持仓比例分别降至 0.54% 和 1.94%，环比下降 43bps 和 93bps。
• 主动基金对中国平安、新华保险、东方财富和中信证券有所减仓，对中国太保有所加仓。
• 保险负债端维持弱复苏，券商板块估值已反映悲观预期，行业ROE有望上行。
• 继续看好财富管理、资产管理能力强的标的，重点推荐 东方财富。

2. 券商板块估值见底，推荐三类标的

• 40家上市券商2021Q1实现归母净利润 422亿元，同比增长 27.3%，年化ROE达 8.9%，较2020年提升 0.5%。
• TOP6券商年化ROE升至 10.2%，明显优于行业平均水平。
• 估值方面，TOP6券商PB降至 1.24倍，国泰君安、海通证券、广发证券平均PB估值仅 1.05倍。
• 头部券商估值已见底，推荐以下三类标的：
  • 互联网财富管理龙头：东方财富
  • 资管和财富管理优势较强且低估值：兴业证券、广发证券
  • 低估值龙头券商：中信证券、国泰君安、中金公司（H股）

3. 保险板块：供需两侧影响负债端增长，关注转型效果

• 多数上市险企净利润同比高增，但NBV增速 高开低走，整体略低于预期。
• 保险负债端增长受疫情影响仍在、代理人转型未完成等因素影响，关注后续增员和产能提升效果。
• 平安收购方正集团资产，加速医疗健康和养老产业布局，提升综合竞争力。
• 保险股P/EV估值处于历史低点，全年资产端利差扩张确定，负债端复苏将决定估值修复幅度。
• 推荐处于寿险改革推广期的 中国平安。

关键信息

行业表现

• 本周A股整体下跌，非银板块跑输指数，券商和保险分别下跌 0.86% 和 1.84%。
• 东方财富、国泰君安等个股表现较好，分别上涨 3.63% 和 3.34%。

数据追踪

• 两市成交额回升：日均股基成交额环比增长 5%，同比 +20%。
• IPO与再融资规模增长：2021年4月IPO承销规模同比 +17%，再融资承销规模同比 +12%。
• 两融余额增长显著：4月日均两融余额同比 +57.03%，融券余额占比 +9.22%。

行业要闻

• 监管政策调整：深交所和上交所拟调整创业板及科创板重组审核期限，分别延长至 2个月 和 60天。
• 打击场外配资：证监会表态将常态化打击场外配资，保障资本市场健康发展。
• 宏观杠杆率下降：2021年一季度我国宏观杠杆率净下降 2.6个百分点，各部门均出现下降。

公司动态

• 中国平安：参与方正集团重整，拟以 370.5-507.5亿元 受让新方正集团 51.1%-70.0% 的股权。
• 中信证券：2021Q1归母净利润 51.65亿元，同比增长 26.73%。
• 广发证券：2021Q1归母净利润 25.41亿元，同比增长 22.71%。
• 第一创业：2021Q1归母净利润 0.14亿元，同比大幅下降 -94.13%。
• 长江证券、方正证券：分别发布2020年年报，归母净利润同比 +25.19% 和 +8.82%。

风险提示

• 股市波动对券商和保险带来不确定影响。
• 保险负债端增长不及预期。

受益标的组合

估值方法与免责声明

• 本报告分析基于各种假设，估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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