20170605-华创证券-非银金融周观察_券商底部磨砺_保险不改中长期价值增长_19页_902kb

报告摘要

非银金融行业周报总结（6月5日）

核心内容

本报告聚焦非银金融行业，分析了证券、保险及信托板块的市场表现、政策动向、行业动态和投资建议。整体来看，市场环境较为复杂，监管政策持续影响行业基本面，同时市场流动性趋紧，对板块估值形成压制。

主要观点

证券行业

市场表现：上周券商指数涨幅0.13%，跑输大盘0.05%；保险指数跌幅0.71%，跑输大盘0.88%。
MSCI纳入：A股将再次面临MSCI纳入国际指数的考验，新方案将纳入的A股数量从400只减少至169只，通过概率增加。
监管政策：证监会发布减持新规，对“清仓式”、“断崖式”、“忽悠式”、“过桥减持”等行为进行规范。
IPO情况：前5月IPO被否率大幅上升至13.5%，监管更关注业绩稳定性。
估值与基本面：券商估值目前处于历史底部，但尚未出现大幅反弹，主要受监管和流动性影响。大券商估值在1.4倍左右，但短期反弹动力不足。

保险行业

市场表现：保险板块因交易日减少，表现平淡，周五随上证50下跌2.27%。
养老保险改革：养老保险顶层设计方案基本确定，预计年内实施，将涉及全国统筹、个人账户完善和延迟退休等改革。
新业务价值：个险渠道期缴新单保持高速增长，成为新业务价值的主力，推动中长期价值增长。
监管动态：保监会拟成立偿付能力监管专家咨询委员会，强化偿付能力监管；同时开展偿付能力数据真实性自查，打击数据造假行为。
投资建议：全年仍有约20%的上涨空间，调整为上涨的中继，推荐新华保险、中国平安、中国人寿和中国太保。

信托行业

市场表现：受监管影响，信托板块表现平淡，但房地产和基建融资需求旺盛，信托在社融中的占比持续上升。
举牌事件：广州基金要约收购爱建集团，溢价20.16%，举牌后可能继续增持，对股价形成短期催化。
公司业绩：安信信托一季度净利润增长68%，业绩超预期，但利息支出和财务费用增长较快，对利润形成拖累。
投资建议：信托行业仍处于景气上行逻辑中，推荐安信信托和爱建集团。

关键信息

市场数据

沪深300指数涨幅0.17%，创业板指跌幅0.78%。
A股日均成交量3705.02亿元，环比下降5.34%。
两融余额8646.28亿元，环比下降0.46%。

政策动态

MSCI将6月20日公布A股是否纳入国际指数。
证监会调整减持制度，重点解决“清仓式”、“断崖式”减持问题。
保监会拟成立偿付能力监管专家咨询委员会，加强偿付能力监管。

公司动态

东方园林减持6亿元，显示制度漏洞。
广发证券一季度财富管理业务收入腰斩，但互金业务表现亮眼。
新华保险一季度新业务价值增速预期30%以上，估值处于板块最低。
中国平安一季度新业务价值增长60%，保费增长强劲。
爱建集团被广州基金举牌，公司处于停牌状态，待复牌后或有更多动向。

投资建议

证券行业：推荐中信证券、华泰证券、广发证券，但短期反弹动力不足。
保险行业：强烈推荐新华保险、中国平安，预计全年上涨空间约20%。
信托行业：推荐安信信托、爱建集团，预计未来业绩增长。

风险提示

监管持续趋严，影响行业基本面。
宏观经济复苏缓慢，对市场整体表现形成压制。
债市风险暴露，对券商净资产形成隐形压力。

评级与目标价

证券行业：中信证券、华泰证券、广发证券推荐。
保险行业：新华保险、中国平安强烈推荐。
信托行业：安信信托、爱建集团推荐。

数据追踪

券商周成交量下降，融资买入盘收缩，两融余额下降。
保险板块周跌幅0.71%，与大盘表现持平。
信托产品发行规模上升，房地产和基建融资需求旺盛。

行业评级

非银金融行业整体评级为推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

洪锦屏：华创证券非银金融首席分析师，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券。
徐康：华创证券分析师，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行。
方嘉悦：华创证券助理分析师，香港中文大学经济学硕士。
翟盛杰：华创证券助理分析师，浙江大学经济学硕士。

投资评级体系

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

总结

非银金融行业本周整体表现平淡，券商和保险板块均未出现明显反弹。MSCI纳入A股的预期提升，但监管和流动性压制仍存。保险板块因前期涨幅较大，存在调整需求，但基本面支撑中长期价值增长。信托板块受监管影响，但房地产和基建融资需求旺盛，公司业绩表现亮眼。分析师建议关注大型券商和优质保险股，同时留意信托行业的结构性机会。

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