20250518-国金证券-非银行金融行业周报_券商高盈利低估值产生错配_看好政策催化下板块估值修复_11页_1mb

证监会5月16日发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，深化并购重组市场改革，自实施日起生效。主要修订包括：延长股份购买资产注册决定有效期至48个月；提高对财务状况变化、同业竞争及关联交易的监管包容度；符合条件的重组交易可免除交易所并购重组委审议，证监会5个工作日内完成注册审批；明确被吸并方控股股东等6个月锁定期，构成收购的按18个月执行，其他股东无锁定期；私募基金投资期限与股份锁定期“反向挂钩”，投资满48个月的可缩短第三方交易锁定期至6个月。该政策将提升并购市场活跃度，增强券商财务顾问业务收入及占比，同时IPO放松或带动投行承销业务复苏。

券商板块近期表现强势，5月12日至18日证券、保险、多元金融分别上涨22%、36%、9%，非银金融子行业整体跑赢沪深300指数14个百分点。数据方面，2025年前4月股权承销募资规模同比+51%，债券承销同比+209%；非货公募基金规模达189万亿元，环比+7%；私募基金规模200万亿元，环比+2%。

保险板块受政策驱动，5月10年期、30年期国债收益率分别上行442bps和355bps，中证红利指数及港股高股息率指数涨幅显著。保险公司持续增持高股息标的，如中国平安增持建行、农行、招行等，新华保险增持多只银行及医药股。2025年一季度保险公司总资产达37.8万亿元，较年初增长54%。短期内，车均保费低于2000元的财险机构占比超六成，但部分公司通过降低价格策略争夺市场。长期看，利差损风险逐步改善，叠加权益资产配置需求上升，险资入市进程加快，有望在资产重估中获得较好收益。

投资建议方面，券商板块受益于政策利好，估值修复逻辑成立，关注并购预期、消费贷复苏及四川双马的基金项目（如奕斯伟、群核科技等有望2025年上市）；保险板块推荐众安在线、中国太平等低估值标的，以及新华保险等受益于长期资金入市的公司。科技金融政策亦对保险业务形成支撑，如国寿资产参与长期投资改革试点，投资大盘蓝筹股以规避短期波动风险。

风险提示：权益市场剧烈波动或冲击投资收益；长端利率大幅下行可能加剧利差损担忧；若资本市场改革进度不及预期，券商财富管理及机构业务增长或受阻。