20210523-开源证券-非银金融行业周报_券商估值仍在底部_看好财富管理主线_10页_928kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月非银金融行业的投资机会，重点聚焦券商和保险板块。报告指出，券商估值处于历史低位，财富管理成为新的投资主线；保险板块负债端压力有所缓解，政策利好有望推动复苏。整体来看，非银金融行业在当前市场环境下具备结构性机会。

主要观点

$\bullet$ 券商板块：估值低位，财富管理成新主线

• 估值现状：TOP6券商平均PB降至1.25倍，年化ROE超过10%，ROE/PB比率均值为8.2%，优于龙头银行股（7.7%），券商估值已处于底部。
• 盈利预期：尽管交易额同比下降，但券商仍有望实现全年利润10%-15%的增长，其中头部券商和财富管理龙头表现更优。
• 投资主线：
  • 主线一：互联网财富管理龙头东方财富；
  • 主线二：资管和财富管理优势明显且低估值的兴业证券、广发证券和东方证券；
  • 主线三：低估值龙头券商中信证券、国泰君安和中金公司（H股）。
• 政策支持：证监会主席易会满提出证券行业要助力资本市场高质量发展，注册制改革成为重点任务，推动行业精品化和专业化。

$\bullet$ 保险板块：负债端压力缓解，关注政策利好

• 业绩表现：2021年4月，上市险企寿险保费同比降幅缩窄，财险保费收入同比延续下降趋势，但部分公司表现优于行业均值。
• 估值情况：保险股P/EV处于历史低点，市场悲观预期已充分反映。
• 复苏信号：代理人转型和养老金政策利好可能推动负债端复苏，推荐中国平安和中国太保。

关键信息

$\bullet$ 市场回顾

• 2021年5月17日至21日，A股整体上涨，非银板块跑输指数，券商和保险分别下跌1.64%和1.63%。
• 东方财富和中国太保表现相对抗跌。

$\bullet$ 数据追踪

• 融券占比提升：截至2021年4月30日，两融余额占流通市值比重为2.55%，融券余额占比达9.17%。
• 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金15只，发行份额130亿份，环比下降62%，同比减少80%。
• 投行业务：2021年4月IPO承销规模同比增长17%，再融资承销规模增长12%，债券承销规模下降4%。
• 印花税数据：1-4月证券交易印花税同比增长57.9%，显示市场活跃度提升。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动风险：股市波动可能对券商和保险行业造成不确定影响；
• 保险负债端增长不及预期：若保险负债端增长未达预期，可能影响板块表现。

行业要闻与政策动态

• 证券行业高质量发展：证监会主席易会满强调证券行业需助力资本市场高质量发展，注册制改革成为核心任务。
• 宏观审慎政策：央行副行长李波建议强化宏观审慎措施，防范系统性风险。
• 养老服务体系规划：新一轮养老服务体系顶层设计正在酝酿，政策利好可能推动保险板块发展。
• 打击市场操纵行为：证监会查获一起利用股市“黑嘴”操纵市场的案件，进一步规范市场秩序。
• 印花税增长：1-4月证券交易印花税同比增长57.9%，反映市场活跃度提升。

公司公告摘要

• 浙商证券：非公开发行A股不超过10亿股，募集资金不超过100亿元；
• 招商证券：副总裁谢继军因个人原因辞职；
• 安信信托：股票交易异常波动，停牌核查；
• 中银国际：股东减持后持股比例降至7.18%；
• 东方财富：每10股转增2股并派发现金股利0.60元；
• 海通证券：为境外全资附属公司提供3.75亿欧元贷款担保；
• 中原证券：获政府补助合计0.12亿元。

法律声明与免责声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请退回并删除；
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 估值方法及模型存在局限性，不构成交易依据；
• 投资决策需结合个人情况，本报告不构成私人咨询建议；
• 本报告版权属开源证券所有，未经授权不得复制或分发。

分析师承诺

分析师保证报告内容反映其个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。