20220317-安信证券-世纪华通-002602.SZ-_最终幻想14_6.0版本国服上线_有望斩获口碑与业绩双丰收_4页_360kb

报告摘要

世纪华通于2022年3月16日上线了旗下盛趣游戏运营的《最终幻想14》6.0版本“晓月之终途”，作为一款备受期待的端游大作，该版本在国际服已取得优异表现，有望在国内市场也实现口碑与业绩的双丰收。

国内端游市场回暖：2021年中国客户端游戏市场销售收入达588亿元，同比增长5.15%，为近三年首次增长。主要得益于新游大作的上线、全平台发行模式的兴起以及PC用户使用习惯的回归。
《最终幻想14》6.0版本亮点：国际服版本在2021年12月上线，获得IGN 9分好评，被誉为“有史以来最佳《最终幻想》剧情之一”。国服版本同样带来了大量新内容，包括新地图、新任务、新职业和新种族，极大提升了玩家的期待值。
业绩表现强劲：SquareEnix因《最终幻想14》与《勇者斗恶龙X》的出色表现，2021年4月-12月与MMO相关业务营收达482亿日元，同比增长63%。世纪华通作为其国内运营商，预计2022年将受益于该游戏的持续表现。
投资建议：维持“买入-A”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为137.8亿、209.5亿和255.6亿，归母净利润分别为31.1亿、40.2亿和51.3亿，对应EPS为0.42/0.54/0.69元。给予2022年18XPE估值，对应6个月目标价9.72元。

股价表现：2022年3月16日股价为5.98元，6个月目标价为9.72元，12个月价格区间为5.13/8.53元。
财务预测：
- 营业收入：预计2022年为20,952.2百万元，同比增长52%。
- 净利润：预计2022年为4,019.8百万元，同比增长29.2%。
- EPS：预计2022年为0.54元。
财务指标：
- 毛利率：预计2022年为47%。
- 营业利润率：预计2022年为24%。
- 净利润率：预计2022年为19.2%。
- ROE：预计2022年为10.8%。
- ROIC：预计2022年为17.4%。
- 市盈率（PE）：预计2022年为12.1倍。
- 市净率（PB）：预计2022年为1.3倍。
风险提示：
- 新游上线不及预期。
- 政策监管风险。
- 商誉减值风险。