20230426-万联证券-爱美客-300896.SZ-点评报告_业绩高增长_产品结构升级增强盈利能力_4页_530kb

爱美客（300896）点评报告总结

核心内容

爱美客在2023年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长46.3%和51.17%，基本符合市场预期。公司凭借产品结构优化和新品推广，盈利能力持续增强，毛利率提升至95.29%，净利率达到65.54%。公司未来业绩增长潜力较大，尤其在消费复苏和新产品放量的推动下，预计Q2业绩增速将进一步提升。

主要观点

• 业绩高增长：2023Q1公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于医美行业需求回暖和产品结构优化。
• 产品结构升级：高毛利产品“濡白天使”开始放量，成为推动毛利率提升的关键因素，公司盈利能力增强。
• 多产品布局：公司拥有丰富的产品线，包括“嗨体”、“濡白天使”以及多个在研产品，有助于市场占有率和渗透率的持续提升。
• 未来增长预期：预计2023-2025年公司营业收入和归母净利润将分别增长56%、41%和26%，净利润率保持稳定。
• 估值水平：公司PE估值从2022年的91.95倍降至2025年的33.01倍，PE和PB均呈现下降趋势，显示市场对公司未来增长的乐观预期。
• 投资建议：维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长性和行业竞争优势。

关键信息

财务表现

产品结构与增长潜力

• “嗨体”：公司收入贡献最大，预计仍将保持稳健增长。
• “濡白天使”：作为主推新品，正处于快速成长期，有望成为第二增长曲线。
• 在研产品：涵盖肉毒毒素、皮肤填充剂、体重管理、面部埋植线、麻醉膏、透明质酸溶解酶等多个领域，为公司长期发展提供支持。

费用控制与研发投入

• 销售费用率：2023Q1销售费用率同比下降2.11pcts，显示公司营销效率提升。
• 管理费用率：同比上升2.91pcts，主要由于港股上市费用增加。
• 研发费用率：略有上升，显示公司持续加大研发投入，以提升产品竞争力。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏节奏；
• 行业政策变化可能带来不确定性；
• 新产品研发和注册存在风险；
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基本面数据

• 总股本：216.36百万股
• 流通A股：87.85百万股
• 收盘价：537.00元
• 总市值：1,161.85亿元
• 流通A股市值：471.74亿元

结论

爱美客凭借产品结构优化、新品推广和行业复苏，实现了业绩的高增长。公司未来增长空间广阔，产品管线丰富，盈利能力和估值水平均表现良好，因此维持“买入”投资评级。