20170809-招商证券-奋达科技-002681.SZ-Q3展望超预期_富诚达并表在即_上调至强烈推荐评级_16页_1mb

奋达科技（002681.SZ）投资分析总结

核心内容

奋达科技（002681.SZ）在2017年Q3展现出强劲的业绩增长潜力，公司发布了2017年半年报，上半年实现收入9.10亿元，同比增长21.9%；归母净利润1.30亿元，同比增长5.6%。Q2单季度收入同比增长26%，环比增长57%；归母净利润同比增长22%，环比增长89%。公司预计1-9月实现净利润2.89-3.37亿元，同比增长20-40%。Q3单季度净利润有望增长35%-76%。

公司计划收购苹果小件供应商富诚达，预计2017年Q3富诚达将实现6亿元收入，并有望完成2亿元业绩承诺。富诚达的并表将极大提升公司整体业绩，增强其精密制造能力。

主要观点

• Q3业绩预期积极：公司预计Q3单季度净利润增长35%-76%，主要受益于欧朋达业务恢复成长和智能音箱的集中出货。
• 欧朋达业务改善：Q2单季度欧朋达净利润增速转正，预计Q3收入将恢复至3亿元左右，客户拓展顺利。
• 电声业务增长显著：电声业务上半年收入增长15.53%，毛利率提升6.81个百分点，净利润增速超过60%。
• 富诚达协同效应明显：富诚达与欧朋达在工艺、设备、客户方面具有高度协同性，将提升公司精密制造能力。
• 战略清晰：公司致力于成为智能硬件一体化解决方案提供商，整合电声、健康电器和金属外观件业务，增强市场竞争力。

关键信息

• 目标估值：15-16元
• 当前股价：11.78元
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为5.03/6.52/7.80亿元，同比增长31%/30%/20%
• 备考业绩：2017-2019年备考净利润分别为7.03/9.12/11.30亿元，对应EPS分别为0.47/0.61/0.76元
• 估值：当前股价对应2017年备考业绩PE为25倍，显著低于行业水平

估值与投资建议

• 评级：强烈推荐-A
• 目标价：15-16元
• 业绩承诺：富诚达2017年预计实现2亿元业绩承诺，未来两年业绩有望超过2.6/3.5亿元
• 成长路径：公司未来2年成长性明确，主要受益于富诚达并表及智能音箱市场的发展

风险提示

• 业务拓展低预期
• 并购进展低预期

财务数据概览

业务亮点

• 电声业务：公司成为智能音箱代工企业，预计Q3集中出货，推动营收和利润率提升。
• 欧朋达业务：受益于新客户拓展和新品备货，预计Q3收入恢复至3亿元左右。
• 富诚达业务：预计Q3实现6亿元收入，未来两年业绩承诺有望超额完成。

战略布局

• 智能硬件一体化解决方案提供商：公司整合电声、健康电器和金属外观件业务，提升市场竞争力。
• 精密制造能力：富诚达与欧朋达形成冲锻压+CNC+表面处理的一体化工艺，提升产品附加值。
• 客户协同：富诚达与欧朋达客户互补，形成有效的市场覆盖。

总结

奋达科技在2017年Q3展现出强劲的业绩增长潜力，主要得益于欧朋达业务恢复、电声业务提升及富诚达并表的预期。公司战略清晰，致力于成为智能硬件一体化解决方案提供商，通过整合不同业务板块，提升精密制造能力。当前估值较低，盈利预测和业绩承诺均显示公司未来成长性良好，因此上调至“强烈推荐-A”评级，目标价15-16元。