20220706-山西证券-社服行业2022年中期投资策略_把握高成长赛道_关注疫情影响行业供需边际改善_35页_3mb

社服行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年上半年，社服行业受疫情影响，整体表现疲软。美容护理和社服行业分别下跌2.45%和8.22%，跑赢大盘。行业市盈率维持在80.64倍，略高于近五年历史平均值。随着疫情得到有效控制，部分子板块如医美、旅游开始回暖，但整体行业仍处于修复阶段。

主要观点

• 疫情反复影响行业复苏：2022年初疫情反弹对社服行业造成较大冲击，尤其是需要线下接触的行业，如酒店、景区、餐饮等。
• 高成长赛道景气度不减：免税、医美等细分行业仍保持高增长潜力，疫情后消费回流趋势明显。
• 连锁化进程加速：疫情推动酒店、餐饮等行业加速连锁化，提升行业集中度，增强抗风险能力。
• 投资主线清晰：关注高成长与行业连锁化率提升，重点布局医美、酒店、餐饮等板块。
• 风险提示：疫情反复、政策监管、宏观经济波动等对行业复苏构成潜在风险。

关键信息

行业表现回顾

• 社服行业：2022年1-6月下跌8.22%，跑赢大盘1.13个百分点。
• 子板块表现：自然景区涨幅最高（+4.41%），旅游综合板块跌幅最大（-14.67%）。
• 盈利情况：22Q1社服行业营收恢复至2019年的84.02%，但归母净利润仅恢复至2019年的41.04%。
• 个股表现：部分优质成长标的估值回调，性价比提升，如中国中免、锦江酒店等。

行业复苏展望

• 短期复苏：疫情精准防控和暑期旅游旺季将带动社服行业基本面修复。
• 中长期趋势：消费者偏好向中高端转型，推动酒店、景区、餐饮等行业向品质化、品牌化发展。
• 政策影响：防疫政策优化，如行程卡摘星、隔离时间缩短，提振旅游市场信心。

高速成长赛道

免税行业

• 消费回流：海南离岛免税市场持续复苏，5月销售额环比增长66.1%。
• 政策红利：国内免税市场增长潜力大，未来将引入更多国际品牌，推动消费升级。
• 线上渠道拓展：海南免税商通过多渠道（如微信小程序、抖音、天猫等）提升市场竞争力。

医美行业

• 监管趋严：2022年医美行业进入合规发展阶段，利好合规产品。
• 水光针：正式纳入三类医疗器械，市场规范化程度提升。
• 再生材料：具备刺激胶原蛋白再生功能，有望替代高端玻尿酸市场。
• 肉毒素：市场规模持续增长，国内尚处于高速增长期，合规产品占比提升。

疫情对供需格局的影响

酒店行业

• 连锁化加速：2021年国内酒店连锁化率提升至35%，三大酒店集团（锦江、首旅、华住）主要依赖加盟模式扩张。
• 升级转型：经济型酒店向中高端升级，如锦江之星升级为白玉兰、华住推出汉庭优佳等。
• 资产交易活跃：2021年国内酒店资产交易总额恢复至疫前水平，投资者对酒店资产关注度提升。

餐饮行业

• 连锁化率提升：2021年国内餐饮连锁化率18%，疫情加速中小门店出清，提升行业集中度。
• 中式快餐主导：中式快餐占国内快餐市场70%以上，资本化进程提速，多家中式快餐品牌启动IPO计划。
• 标准化挑战：中式快餐标准化难度高，影响连锁化进程，但行业仍具成长潜力。

投资建议

• 把握高成长：关注医美、免税等高景气赛道，把握行业复苏趋势。
• 关注连锁化率提升：酒店、餐饮等受疫情影响行业，连锁品牌具备更强抗风险能力。
• 重点推荐标的：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、爱美客、九毛九。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费者信心及消费能力。
• 疫情反复：可能延缓行业复苏节奏，影响旅游市场。
• 政策监管变化：医美行业监管趋严，可能影响市场格局。
• 突发事件影响：如疫情封控、政策调整等可能对行业造成冲击。

重点数据汇总

• 社服行业市盈率：2022年H1为80.64倍，高于历史平均。
• 海南离岛免税：2021年销售额601.7亿元，同比增长84%；2022年1-5月销售额113.9亿元，同比增长33%。
• 医美行业：国内医美用户渗透率约3.6%，远低于发达国家。
• 肉毒素市场规模：2020年国内肉毒素市场规模约39亿元，CAGR达26%。
• 酒店连锁化率：2021年为35%，低于发达国家60%。
• 中式快餐市场规模：2021年达7744亿元，预计2025年将达1.8万亿元。

重点公司分析

• 中国中免：业绩波动增长，品牌价值高，冲刺港股。
• 锦江酒店：境外经营改善，业绩修复，关注新开店及中高端改造。
• 首旅酒店：新开店步伐加快，深化连锁进程。
• 天目湖：休闲景区承接短途出行需求，具备增长潜力。
• 爱美客：丰富产品矩阵，推动医美消费升级。
• 九毛九：多品牌战略，推动高增长。

图表目录摘要

• 图1：美容护理、社会服务行业跌幅
• 图2：社服行情阶段性下探
• 图3：社服行业估值提升
• 图4：社服行业相对沪深300估值
• 图5：自然景区领涨
• 图6：社服各子板块估值情况
• 图7：社服各子板块估值情况（TTM，整体法）
• 图8：社服、美护各子板块相对沪深300估值情况
• 图9：社服行业营收、归母净利润增速
• 图10：社服行业毛利润、整体费用增速
• 图11：国内出港航班数量
• 图12：行程卡摘星后酒店、出行搜索量提升
• 图13：2020年4月疫情控制后消费趋势
• 图14：飞天茅台与CPI走势对比
• 图15：北京二手房与房租价格走势
• 图16：海南与韩国免税销售额对比
• 图17：2021年免税零售商销售额
• 图18：海南省5月接待游客人次同比下滑
• 图19：海南省5月旅游收入同比下滑
• 图20：海口美兰机场运输起降架次
• 图21：海口美兰国际机场旅客吞吐量
• 图22：新进驻海南免税奢侈品牌
• 图23：离岛免税销售渠道多样化
• 图24：2022年5月免税销售额同比下滑
• 图25：2022年5月免税购物人次同比下滑
• 图26：爱美客官网渠道认证正品及授权医生
• 图27：濡白天使填充、塑形、刺激胶原蛋白再生
• 图28：全球肉毒素市场规模及增速
• 图29：国内肉毒素市场规模及增速
• 图30：2020年各国肉毒素占非手术类医美项目比重
• 图31：2020年各国肉毒素和玻尿酸占比
• 图32：国内酒店行业连锁化率趋势
• 图33：2020年中国十大酒店集团占有率
• 图34：2021年全国酒店连锁化率（按档次划分）
• 图35：2021年全国酒店连锁化率（按城市划分）
• 图36：国内餐饮门店总规模
• 图37：餐饮市场门店留存率超80%
• 图38：国内连锁企业总店数
• 图39：中国连锁餐饮企业门店总数
• 图40：不同线级城市连锁门店占比
• 图41：典型餐饮品类连锁化率
• 图42：各区域餐饮门店规模与疫前对比
• 图43：连锁品牌门店变化趋势
• 图44：各国餐饮连锁化率（收入口径）
• 图45：中美居民餐饮外食占比
• 图46：中美餐饮连锁化率对比
• 图47：城镇人口及城镇化率
• 图48：居民人均可支配收入与支出情况
• 图49：中式快餐市场规模及预测
• 图50：中国快餐行业市场规模结构
• 图51：中式快餐门店规模变化
• 图52：中式快餐人均消费水平
• 图53：中式快餐利润率
• 图54：购物中心客流量恢复情况

表格目录摘要

• 表1：2022年社服行业涨幅居前公司
• 表2：官方引导医美行业健康发展
• 表3：国内获NMPA认证肉毒产品
• 表4：2021年主要连锁酒店经营情况
• 表5：三大酒店集团管理加盟情况
• 表6：连锁酒店品牌升级情况
• 表7：2021年酒店资产交易事件
• 表8：中式与西式连锁快餐对比
• 表9：年内递交招股书的连锁快餐公司
• 表10：重点推荐公司盈利预测