20220706-光大证券-白酒行业跟踪报告_需求环比修复_关注疫后改善_4页_393kb

白酒行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了白酒行业在疫情后的恢复情况，指出随着国内疫情形势缓解，消费场景逐步放开，白酒动销环比改善，市场预期有所提振。二季度白酒销售受疫情影响较大，但进入六月后，市场开始回暖，酒企积极去库存，为后续中秋国庆旺季做准备。三季度被视为全年销售的关键阶段，多数酒企预计能够达成全年目标。

主要观点

• 行业整体：白酒行业在二季度受到疫情较大冲击，尤其是华东、河南等重点市场。但进入六月后，动销明显回暖，市场信心逐步恢复。整体行业基本面较为稳健，未来增长潜力依然存在。
• 价格带分化：高端白酒受影响较小，尤其是茅台表现出较强的抗风险能力。次高端白酒在二季度库存压力较大，但随着市场回暖，三季度有望释放增长势能。中低端白酒表现相对稳定，尤其是光瓶酒和口粮酒。
• 重点企业表现：
  • 贵州茅台：品牌力强，动销平稳，批价有所提升，i茅台平台取得显著成效，对二季度收入增长贡献较大。
  • 五粮液：回款节奏领先，库存良性，普五批价稳定，二季度收入有望实现双位数增长。
  • 泸州老窖：双品牌战略推进，低度1573和特曲增长较快，光瓶酒产品线持续优化。
  • 山西汾酒：省内疫情影响较小，省外逐步恢复，青花系列和玻汾表现突出，具备较强的抗风险能力。
  • 水井坊：二季度回款任务完成较好，中报可能有超预期表现。
  • 舍得酒业：渠道秩序稳定，二季度预留增长空间，三季度增长势能有望释放。
  • 洋河股份：内部改革持续推进，双品牌运作和组织架构优化，预计全年任务可完成。
  • 今世缘：省内销售受疫情影响，但公司内部组织架构优化，有望提升品牌运营效率。

关键信息

• 疫情对行业的影响：二季度白酒销售受疫情影响较大，尤其是聚饮、宴席等场景。但六月后市场逐步恢复，动销环比改善。
• 三季度展望：三季度是全年销售的重要阶段，多数酒企预计能够达成全年目标，且增长势头有望加快。
• 投资建议：
  • 全年维度：推荐估值性价比较高的五粮液和洋河股份，具备一定的抗风险能力和增长潜力。
  • 次高端白酒：推荐舍得酒业，渠道秩序和价盘良性，三季度增长势能有望释放。
  • 短期关注：水井坊二季度回款任务完成较好，中报可能有超预期表现。
• 风险提示：国内疫情反复、消费需求疲软、行业竞争加剧等风险因素需关注。

估值与盈利预测（部分重点公司）

行业与沪深300指数对比

行业表现优于沪深300指数，白酒板块在疫情后恢复能力较强，整体估值水平合理，具备投资价值。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致估值结果出现较大差异。投资者应结合自身情况审慎决策。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地分析行业与公司情况，对内容和观点负责。

法律声明

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