20220706-西部证券-2022年上半年社服零售行业前瞻_短期承压_下半年边际改善可期_12页_610kb

2022年上半年社服零售行业前瞻总结

核心结论

2022年上半年，社会服务与零售行业受到疫情持续冲击，整体表现承压。但随着疫情防控形势的好转，下半年线下消费市场有望迎来边际改善，行业整体呈现复苏态势。投资建议关注短期高弹性品种及中长期格局优化赛道。

主要观点

免税行业

• 短期表现：海南离岛免税市场因疫情导致客流大幅下滑，3-5月销售额同比分别下降52.7%、76.3%、64.3%；Q2离岛免税销售额同比-51.3%。
• 促销提振：5月以来，海南政企联合推出促销活动，拉动消费回稳；预计随着暑期到来和旅游市场加速恢复，离岛免税销售额将回升。
• 企业动态：中国中免Q1营收-7.4%，净利-10.0%；Q2毛利率预计下探，但下半年海口免税城开业将带来业绩复苏。

酒店行业

• 短期承压：3-5月国内酒店RevPAR恢复至2019年同期40%-50%水平，受疫情和防疫政策影响较大。
• 复苏预期：稳增长政策和防疫措施放松将推动需求回暖，尤其跨省游恢复显著，暑期旺季或带动业绩反弹。
• 中长期趋势：疫情加速行业出清，非标酒店关店明显，连锁化率提升，头部企业市占率有望进一步增长。

餐饮行业

• 短期下滑：3-5月社零餐饮收入同比分别下降16.4%、22.7%、21.1%，部分知名餐饮品牌阶段性关店甚至破产。
• 复苏信号：随着线下客流恢复，餐饮需求有望快速释放；九毛九、海伦司等企业因门店分布和品牌势能具备较强恢复能力。

景区行业

• 业绩筑底：上半年节假日旅游人数和收入恢复程度远低于2021年，尤其清明、五一假期表现低迷。
• 复苏通道：跨省游熔断范围缩小、行程卡“星号”取消、文旅消费券发放等政策推动景区进入全面恢复阶段。
• 企业动态：宋城演艺、中青旅等企业景区恢复运营，业绩有望逐步修复。

黄金珠宝行业

• 短期承压：1-5月社零总额下降1.5%，3-5月金银珠宝类商品零售额分别下滑17.9%、26.7%、15.5%。
• 复苏信号：6月线下消费场景逐步恢复，黄金珠宝消费呈现边际回暖；七夕、双十一等婚庆及悦己消费旺季将支撑需求。
• 工艺升级：3D硬金、5G黄金、古法金等新工艺推动产品年轻化和多样化，增强消费属性。
• 市场潜力：三四线城市中产阶级增长迅速，将成为珠宝消费的重要增量市场。

关键信息

投资建议

• 短期关注：暑期需求高弹性品种，如景区（宋城演艺、天目湖、中青旅）、免税（中国中免）、餐饮（九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶）、酒店（首旅酒店、锦江酒店）。
• 中长期关注：格局优化赛道，如酒店、餐饮、黄金珠宝等，行业集中度提升有利于头部企业。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 疫情反复：可能延缓行业复苏节奏。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率承压。

行业评级

附录：重要数据与图表

• 3-5月海南两大机场客流大幅下降（图1）
• Q2离岛免税商品销售额同比-51.3%（图2）
• 3-5月国内酒店RevPAR恢复至疫前同期40%-50%水平（图3）
• 3-5月社零餐饮收入当月同比分别为-16.4%/-22.7%/-21.1%（图5）
• 黄金珠宝消费弹性较大（图10）
• 人均可支配收入与人均珠宝消费额呈正相关（图11）
• 中国珠宝市场CR10从2016年17.2%上升至2020年25.5%（图18）

行业前景展望

• 短期：疫情缓解、暑期旺季、去年同期低基数将推动线下消费回暖。
• 中长期：供给端出清、需求端复苏、行业集中度提升将推动行业格局优化，头部企业有望持续受益。

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• 分析师：许光辉
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