20240825-浙商证券-雅迪控股-01585.HK-雅迪控股2024年中报点评_ASP提升略超预期_静待政策风起_4页_654kb

雅迪控股2024年中报分析及展望

一、核心业绩分析

1. 短期表现：
   2024年上半年，雅迪控股收入同比下滑15.42%至1441.4亿元，毛利润同比下降9.75%，归母净利润下滑12.89%。主要受行业标准不确定性和经销商去库影响。

   积极因素：

   • ASP（均价）提升：2024年上半年ASP同比提升8.8%至2258元，单车净利同比提升12%至162元，产品结构优化带动盈利能力。
   • 成本控制：销售、管理和研发投入同比变化合计下降0.3%。
   • 销量回暖：2024年5-6月销量逐步回升，公司经营态势趋好。

2. 毛利率改善：

   • 2024年上半年公司毛利率达18.0%，同比上升11个百分点；
   • 净利率7.2%，同比提升0.2个百分点，盈利能力持续强化，主要得益于产品结构优化及电池充电器业务的高毛利贡献。

二、行业政策与供给侧变化

1. 政策动向：

   • 因电动车自燃事件频发，监管加强，推出针对电池安全的新规（如过度充电、热失控等安全防护），新国标陆续更新推进。

2. 行业竞争态势：
   标准落地将促使需求复苏，监管趋严推动行业结构优化，头部品牌凭借先进技术与合规能力有望抢占市场。

三、投资展望与盈利预测

1. 短期承压，长期向好：

   • 2024-2026年预测营收和利润增长面临下滑，但行业需求有望迎来政策调整后的复苏，雅迪作为龙头品牌具备结构性优势。

2. 驱动因素：

   • 新国标提高竞争门槛，推动产品结构优化和定价能力提升；
   • 海外市场拓展打开“电气化”蓝海，钠电池等新技术存储成长空间。

3. 估值：
   当前市盈率（PE）为118、96、84倍（2024-2026年），浙商证券维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 政策推进不及预期或将抑制需求反弹；
2. 海外市场拓展或不达预期，影响国际化进程；
3. 行业整体市场需求波动或高于预测水平。

五、核心结论

雅迪控股尽管面临短期行业调整，但ASP提升、单车净利改善以及政策优化后的行业竞争格局变化显示其长期竞争力。在新监管标准下及海外拓展战略推进中，雅迪有望成为两轮车赛道龙头企业，享受供给侧优化红利，维持“买入”建议。