20221026-上海证券-贝泰妮-300957.SZ-Q3淡季增速放缓_看好中长期发展潜力_4页_687kb

文档总结：买入（维持）评级分析

核心内容

本报告为上海证券研究所发布的关于美容护理行业的投资分析，针对一家国内敏感肌功效护肤龙头企业进行三季报分析与未来盈利预测。分析师彭毅及王盼对该公司进行了详细评估，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 公司表现：公司2022年前三季度实现营收28.95亿元，同比增长37.05%；归母净利润5.17亿元，同比增长45.62%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长35.48%。Q3单季营收8.46亿元，同比增长20.65%；归母净利润1.22亿元，同比增长35.49%。
• 盈利能力：毛利率维持在76.5%左右，净利率持续上升，显示公司具备较强的盈利能力。
• 费用控制：销售费用率同比下降，主要由于公司对营销投放的优化。研发费用率持续上升，表明公司重视创新。
• 品牌矩阵：公司构建了“1+N”品牌矩阵，主品牌薇诺娜表现突出，子品牌如薇诺娜Baby、BeautyAnswers（医美术后修复）和AOXMED分别聚焦儿童敏感肌护理、高端护肤及医美渠道，多品牌战略有望推动新成长曲线。
• 投资建议：基于公司基本面和估值预期，分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为53.75亿、71.04亿和92.83亿元，归母净利润分别为11.53亿、15.25亿和19.86亿元，对应PE分别为60.30倍、45.58倍和35.00倍。

关键信息

股票表现

• 最新收盘价：142.99元
• 12个月A股价格区间：142.99-245.01元
• 总股本：423.60百万股
• 无限售A股占比：51.32%
• 流通市值：310.85亿元

投资摘要

• Q3淡季增速放缓：尽管Q3增速较前几季度有所放缓，但公司仍保持稳健增长。
• 中长期潜力：分析师看好公司未来的增长潜力，尤其在品牌矩阵扩展和新品研发方面的布局。

财务预测

财务指标分析

盈利能力指标

• 毛利率：维持在76%左右，略有波动。
• 净利率：持续上升，2022年为21.5%。
• 净资产收益率：从18.1%提升至21.7%。
• 资产回报率：从14.8%提升至18.3%。
• 投资回报率：从16.9%提升至21.1%。

成长能力指标

• 营业收入增长率：从52.6%放缓至30.7%。
• EBIT增长率：从51.0%放缓至30.1%。
• 归母净利润增长率：从58.8%放缓至30.2%。

营运能力指标

• 总资产周转率：从0.69提升至0.86。
• 应收账款周转率：从16.26略有下降至15.92。
• 存货周转率：从2.08提升至2.31。

偿债能力指标

• 资产负债率：从17.8%下降至15.2%。
• 流动比率：从5.81提升至6.37。
• 速动比率：从3.51提升至4.63。

估值指标

• P/E：从80.57倍下降至35.00倍。
• P/B：从14.62倍下降至7.59倍。
• EV/EBITDA：从75.83倍下降至26.95倍。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 竞争加剧风险
• 新品不及预期风险
• 疫情反复风险

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未提及，但文档中提到“维持买入”评级，暗示行业前景乐观。

分析师声明

• 作者具有证券投资咨询资格，报告内容基于合规信息来源，独立、客观，不受第三方影响。
• 投资评级不构成个人投资建议，投资者应自行判断。

免责声明

• 本报告仅供客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，投资者需自行关注最新信息。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证收益，不承担任何损失责任。

结论

分析师彭毅及王盼基于公司稳健的财务表现、持续的研发投入及多元化的品牌战略，维持“买入”评级。公司作为国内敏感肌护肤龙头，具备较强的市场竞争力与成长潜力，尽管当前增速有所放缓，但未来增长路径清晰，估值逐步下降，具备投资价值。