20221026-国海证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年三季报点评_淡季下收入增速承压_静待双十一旺季表现_5页_476kb

贝泰妮（300957）2022年三季报点评总结

核心内容

贝泰妮于2022年10月26日发布三季报，显示其在化妆品行业淡季下仍保持稳健增长，但收入增速有所承压。公司2022年第三季度实现营收8.46亿元，同比增长20.7%；归母净利润1.22亿元，同比增长35.5%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长19.7%。尽管受到行业整体低迷和疫情反复的影响，公司仍表现出较强的盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增速承压：2022年第三季度为化妆品传统淡季，行业零售额同比仅增长0.9%，公司营收增速环比有所下降。
• 净利润增长显著：归母净利润同比增长35.5%，主要得益于委托理财收益与公允价值变动损益的增加。
• 毛利率稳定：2022年第三季度毛利率达76.5%，同比提升0.17个百分点，维持在较高水平。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.5个百分点，管理费用率保持稳定，研发费用率同比提升1.8个百分点，显示公司对研发的重视。

2. 双十一预售表现

• 行业排名靠前：双十一预售首日，薇诺娜在天猫美妆行业排名第四，国货第一，美容护肤类别排名第三。
• 爆款产品亮眼：4小时高保湿修护面霜销量超27万瓶，舒缓保湿特护精华液超60万支，清透防晒乳超90万支，特护霜超200万只，冻干面膜销售额破4亿，位列天猫预售商品NO.1。
• 市场期待：公司表现强劲，投资者期待双十一期间的最终销售数据。

3. 品牌发展

• 薇诺娜 Baby持续增长：根据魔镜数据，2022年第三季度薇诺娜 Baby销售额同比增长76%，保持强劲增长。
• AOXMED蓄势待发：AOXMED推出专妍、美妍、萃妍三大系列，预计2023年将逐步发力，为公司带来新的增长点。

4. 盈利预测

• 未来三年增长预期：预计2022-2024年公司营业收入分别为54.8亿元、74.3亿元、96.4亿元，同比增长分别为36.3%、35.5%、29.8%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.8亿元、15.7亿元、20.3亿元，同比增长分别为36.3%、33.4%、29.7%。
• 估值指标：对应PE分别为59.1、44.3、34.2倍，维持“增持”评级。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为164.14元，总市值为69,529.70百万，流通市值为35,683.00百万。
• 市场表现：2022年10月26日，贝泰妮较沪深300指数表现较好，12个月累计涨幅为-25.0%，而沪深300为-26.3%。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：36.31%（2022E）
  • 归母净利润增长率：36.26%（2022E）
  • ROE：预计2022年为19.80%，2024年为21.27%
  • 研发费用率：2022年第三季度为5.3%，同比提升1.8个百分点。

风险提示

1. 疫情反复：可能导致消费意愿恢复缓慢，影响销售表现。
2. 新品推出不及预期：AOXMED等新品牌可能未能达到市场预期。
3. 市场竞争加剧：海外大牌加速进入中国市场，可能增加竞争压力。
4. 营销创新不足：若营销策略未能有效创新，可能影响品牌影响力。
5. 行业监管趋严：化妆品行业监管政策变化可能对业务造成影响。

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持），预计相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间。
• 行业投资评级：根据行业基本面和指数表现，判断为推荐或中性。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，覆盖多个行业，包括化妆品、酒店、免税等。
• 李宇宸、熊思雨：分别负责化妆品和人力资源板块，提供市场分析支持。

免责声明与版权说明

• 风险等级：本报告为R3级，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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总结

贝泰妮在2022年第三季度面临行业淡季和疫情的双重压力，但公司仍保持稳健增长。双十一预售首日表现亮眼，显示其品牌实力和市场竞争力。未来三年公司业绩有望持续增长，新品牌AOXMED有望成为新的增长引擎。尽管存在一定的市场风险和竞争压力，公司整体仍维持“增持”评级，值得投资者关注。