20231029-国金证券-贝泰妮-300957.SZ-Q3淡季营收环比提速_扣非净利表现亮眼_期待双十一继续改善_4页_912kb

贝泰妮三季报分析摘要

一、业绩表现
① 财务指标

• 营收：Q3营收1064亿元，同比增长25.8%；净利润129亿元，同比增长57%；扣非净利润134亿元，同比增长40%。
• 增速环比提升：主要受益于新品推广（修白瓶、特润霜）及抖音、天猫渠道改善（基数效应明显）。
• 盈利能力：毛利率增至78.93%（同比+2.73PCT），销售费用率下降至64.15%；但研发费用率激增至6.87%（行业领先），归母净利率同比下降2.3PCT。

② 战略布局

• 渠道优化：抖音增速持续领跑（Q3同比+37%），淘系降幅明显收窄；精细化运营天猫策略取得成效。
• 品牌扩展：“薇诺娜敏感肌肤”战略深化，贝芙汀、AOXMED、薇诺娜baby品牌矩阵初具雏形，拟收购悦江投资51%股权以布局大众市场。
• 组织动向：大幅提高股份回购金额（2-3亿元），用于人才激励，提振股东信心。

三、未来展望

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润预测（133.3/167.2/206.6亿），同比增长27%/25%/24%，PE估值对应24/19/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新品牌孵化不及预期、渠道拓展进度慢于计划。