20221026-中邮证券-贝泰妮-300957.SZ-Q3业绩稳步增长_双十一预售表现亮眼_5页_506kb

股票投资评级总结：贝泰妮 (300957.SZ)

核心内容概述

本报告为中邮证券对贝泰妮（300957.SZ）的首次覆盖投资评级，给予“推荐”评级。报告基于公司2022年三季度业绩表现、市场动态、财务预测及行业前景，分析了其投资价值。

公司基本情况

• 最新收盘价：142.99元
• 总股本/流通股本：4.24亿股 / 2.17亿股
• 总市值/流通市值：605.71亿元 / 310.85亿元
• 52周内最高/最低价：249.99元 / 142.20元
• 资产负债率：16.33%
• 市盈率（TTM）：61.00
• 第一大股东：昆明诺娜科技有限公司
• 持股比例：46.08%

业绩表现

2022年前三季度业绩

• 营业收入：28.95亿元，同比增长37.05%
• 归母净利润：5.17亿元，同比增长45.62%
• 扣非后归母净利润：4.51亿元，同比增长35.48%

2022年第三季度业绩

• 收入：8.46亿元，同比增长20.65%
• 归母净利润：1.22亿元，同比增长35.49%
• 扣非后归母净利润：0.96亿元，同比增长19.69%

尽管Q3为消费淡季，公司仍保持稳健增长，主要得益于核心品牌薇诺娜的市场影响力提升及新品牌WINONA Baby的逐步放量。此外，公司积极布局双十一预售，表现出色，其中“薇诺娜冻干面膜”预售额突破4亿元，成为天猫预售商品No.1。

盈利能力分析

• 毛利率：Q3为76.51%，同比提升0.18个百分点
• 净利率：Q3为14.36%，同比提升1.42个百分点
• 期间费用率：Q3为61.37%，同比增加0.91个百分点，其中销售费用率略有下降，研发费用率同比上升1.81个百分点

净利率提升主要得益于公司理财收益增加，盈利能力整体增强。

财务预测与估值

预测显示，公司未来三年收入与净利润将持续增长，增速逐步放缓，但整体仍保持较高增长水平。对应估值PE逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

投资建议

• 投资评级：推荐
• 预期表现：公司股价预期在报告发布后6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
• 主要驱动因素：功效护肤品赛道景气度提升、品牌力与产品力增强、渠道拓展及双十一预售表现优异

风险提示

• 线上渠道增速放缓
• 获客成本快速增长
• 销售平台相对集中
• 新产品放量不及预期
• 疫情反复影响
• 行业竞争加剧

关键信息总结

主要观点

• 贝泰妮在Q3淡季中仍保持收入与利润的双增长，业绩表现优于行业平均水平。
• 公司核心品牌薇诺娜市场影响力持续增强，双十一预售表现亮眼，凸显品牌实力与市场潜力。
• 盈利能力稳步提升，净利率增长高于毛利率，主要受益于理财收益增加。
• 首次覆盖给予“推荐”评级，未来三年收入与净利润增长预期良好，估值逐步下降反映市场信心增强。
• 投资需关注线上渠道发展、获客成本、平台集中度及行业竞争等风险因素。

财务亮点

• 营收与净利润增长稳健，未来三年复合增长率较高。
• 研发投入持续增加，有助于产品创新与品牌竞争力提升。
• 存货增长显著，反映公司为双十一等大促活动提前备货，市场拓展信心充足。
• 财务费用为负，说明公司融资成本较低，资金使用效率较高。

估值分析

• 2022年对应PE为50.29倍，2023年为37.34倍，2024年为28.58倍，估值逐步下降，显示市场对公司成长性的认可。

结论

贝泰妮作为功效护肤品赛道的领先企业，凭借强大的品牌影响力、持续的产品创新及高效的渠道布局，展现出良好的增长潜力。公司业绩稳步增长，盈利水平提升，未来三年发展预期积极。尽管存在一定的市场与行业风险，但整体仍具备较高的投资价值，首次覆盖给予“推荐”评级。