20170401-浙商证券-流动性及利率债周报_央行暂停公开市场操作_季末资金面结构性紧张_16页_1mb

央行暂停公开市场操作，季末资金面结构性紧张

核心内容概览

2017年4月1日发布的报告指出，央行本周暂停公开市场操作，净回笼资金2900亿元，主要因财政存款投放力度较大及银行体系流动性充裕。季末资金面出现结构性紧张，表现为7天、14天等跨月资金利率有所抬升，交易所质押回购利率大幅走高。此外，报告对2017年一季度国债市场走势、货币市场变化及外汇市场动态进行了回顾。

主要观点

1. 央行货币政策

• 央行本周未进行公开市场资金投放，逆回购操作净回笼2900亿元。
• 央行在货币政策执行报告中多次暗示将DR007作为政策目标利率，但交易所质押回购利率的上涨可能不在其决策框架内。
• 2017年一二月份新增财政存款达6027亿元，同比增速为75.77%，创2012年以来新高。
• 三月份预计财政存款投放规模约1.3万亿元，财政收支差额预计为-3000亿元。

2. 货币市场

• 银行间质押回购利率变动平缓，但7天、14天等跨月利率有所上升。
• SHIBOR隔夜利率小幅下降，但7天、14天利率上升。
• 同业存单发行利率出现波动，1个月期利率下降78.13BP，3个月期利率上升25.08BP，6个月期利率上升28.17BP。

3. 债券市场

• 国债收益率呈“升-降-升-降”走势，1年期、10年期国债收益率分别上行11.48BP和17.74BP。
• 国开债和地方政府债收益率也出现不同程度的波动。
• 国债期货价格小幅下跌，5年期国债期货收盘价下跌0.02，10年期国债期货收盘价下跌0.47。

4. 外汇市场

• 美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率分别报6.90、6.89、6.87，变动分别为+148BP、+39BP、-18BP。
• 美元指数上行0.7742至100.55，COMEX黄金期货结算价上行0.5美元/盎司至1251.2美元/盎司。
• 美国联邦基金利率上行25BP至0.75-1.00%，LIBOR美元隔夜利率下行0.50BP至0.92%。
• 欧元区及日本货币市场利率小幅波动，欧元银行间同业拆借利率小幅上行0.05BP至-0.36%，日本隔夜无担保拆借利率下行2.10BP至-0.06%。

关键信息

财政存款与流动性

• 2017年一二月份新增财政存款显著高于往年，三月份财政存款投放预计较大。
• 财政收支差额为-3000亿元，可能对流动性造成一定影响。

货币政策与利率走廊

• 央行通过逆回购操作净回笼2900亿元，显示流动性管理趋向紧缩。
• DR007作为政策目标利率，反映央行对银行间市场的关注。
• 交易所质押回购利率上涨，可能与MPA考核有关，但未被纳入央行的政策框架。

债券市场表现

• 国债收益率整体上行，10年期国债收益率变动与货币市场利率相关性较弱。
• 政策操作利率变动对国债收益率影响不一，首次上调后影响显著，第二次上调因市场预期而影响较小。
• 美联储加息对中美十年期国债收益率同步性增强，但国内变动幅度小于美国。

外汇市场动态

• 美元兑人民币汇率上行，人民币汇率指数微幅上升。
• 美元指数上升，黄金价格也有所上涨。
• 海外货币市场利率变化较小，主要国家利率政策趋于稳定。

总结

本报告重点分析了2017年一季度央行货币政策、国内及海外货币市场、债券市场和外汇市场的变化。央行暂停公开市场操作，导致资金面结构性紧张，主要受财政存款投放和MPA考核影响。国债收益率整体上行，但与货币市场利率相关性较弱。外汇市场方面，美元指数和黄金价格上行，人民币汇率微幅波动。报告强调，不同市场因素对利率债和外汇市场的影响各异，需综合分析。