20230427-华创证券-天合光能-688599.SH-2022年报及2023年一季报点评_组件业务盈利维持高位_产业链深化布局优势凸显_5页_689kb

天合光能（688599）2022年报及2023一季报点评总结

公司概况

证券代码：688599
研究机构：华创证券
当前股价：4911元
目标价：6770元
评级：强推

研报核心内容

业绩表现：

• 2022年：实现营业收入850.52亿元，同比增长912.1%；归母净利润3.68亿元，同比增长104.0%；净利率43.0%。
• 2023Q1：营收213.19亿元，同比增长39.59%；净利润17.68亿元，同比增长225.43%；净利率8.29%。
  一季度业绩超预期。

业务亮点：

1. 组件业务：

   • 2022年组件出货43.09GW，同比增长54%；毛利率11.87%。
   • 2023Q1组件出货10GW以上，单瓦盈利0.12元/W。
   • 预计2023年出货65GW，盈利保持高位。

2. 垂直一体化布局：

   • 产能持续扩张：硅料、切片、电池、组件产能提升至50/50/75/95GW。
   • 投资TOPCon电池产能40GW，布局N型产品。

3. 业务拓展：

   • 分布式系统：出货6GW，目标2023年达10GW。
   • 储能：2023年预计出货3-4GWh，2022年全球出货近2GW。
   • 支架业务：2022年出货44GW，预计2023年8GW，有望迎量利拐点。

盈利预测：

• 预测2023-2025年归母净利润分别为73.6/96.6/116.5亿元，对应PE为14/11/9倍。
• 给予2023年20xPE，目标价6770元。

风险提示：

• 原材料供应紧张、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。
• 融资活动稳健，资产负债率为7-9%，偿债能力良好。

关键结论

公司组件业务表现强劲，一体化布局深化，盈利能力维持高位。多业务协同放量，维持“强推”评级，目标价较当前股价上涨约38%。