万达电影_从1到N_全产业布局踏上新征程

万达电影（002739.SZ）总结

核心内容

万达电影作为中国电影行业的持续开拓者，不断扩展其在院线及影视娱乐领域的布局，致力于打造全产业链布局。公司通过资产注入和并购，强化了在电影制作、发行、院线、广告及游戏发行等方面的业务能力。

主要观点

• 万达电影在院线行业拥有领先优势，2018年Q3已开业直营影院567家，5011块银幕，国内银幕市占率7.83%，票房市占率13.57%。
• 通过2018年6月的重组，公司拟注入万达影视资产，涵盖电影制作与发行、电视剧制作与发行、游戏发行三大板块，形成“渠道+内容”的全产业链布局。
• 中国电影市场进入平稳增长期，行业集中度提升，龙头院线有望受益于市场出清。
• 万达院线在技术、会员体系、观影体验等方面具有显著优势，其单银幕产出高于行业平均水平。

关键信息

院线布局

• 行业增长与市场出清：2018年前三季度中国电影市场票房457.23亿元，同比增长14%；观影人次13.80亿人，同比增长12%。但10月票房大幅下滑31%，显示市场进入调整期。
• 市场集中度提升：2018前三季度，万达院线票房61.05亿元，占第二名的35%。CR3提升至31.13%，CR5提升至45.7%，CR10提升至68.53%，显示行业集中度逐步提升。
• 银幕与影院增长：截至2018年9月，全国银幕数量达58,240块，同比增长14.7%。万达院线银幕数量年复合增长超过30.9%，2017年单银幕产出191.8万元，高于全国平均127.2万元。
• 模式转变：从纯直营向直营+加盟模式过渡，与高端影投公司合作，如CGV、博纳、耀莱等，提高市场覆盖率和经营效率。

技术创新与观影体验

• IMAX布局：万达院线是IMAX中国最大的客户，2017年拥有257块IMAX银幕，占大中华区IMAX影院数量的47.2%。
• 杜比影院：2016年引入杜比影院，2017年有25家杜比影院，提升观影体验。
• ScreenX与4DX：2015年引入ScreenX，2015年在大连推出4DX影院，丰富影院体验类型。
• X-land：2012年推出X-land放映系统，提升影片质量和观影体验。

会员体系与非票收入

• 会员数量增长：2017年末万达电影APP会员数量突破1亿人，年复合增长56.7%。
• 会员权益：会员享有购票优惠、上映提醒、积分兑换、特色影厅体验等权益，提升客户粘性和非票收入。

资产注入与盈利预测

• 重组注入资产：万达电影拟以106.51亿元收购万达影视96.8262%股权，形成电影制作、电视剧制作、游戏发行等业务布局。
• 盈利预测：备考EPS分别为1.16元/股、1.30元/股、1.48元/股，市盈率分别为20.38倍、18.19倍、15.88倍，盈利增长预期良好。
• 未来增长潜力：公司通过整合上下游资源，实现产业链协同效应，提升整体盈利能力和市场竞争力。

未来展望

• 万达电影在行业调整期继续推进影院布局，提升市场份额。
• 通过技术创新和会员生态建设，进一步巩固其在院线市场的龙头地位。
• 资产注入后，公司有望实现从单一渠道向全产业链的转变，提升综合竞争力。

风险提示

• 电影市场票房增速下滑。
• 非票收入占比提升缓慢。
• 资产注入事项未获通过。

数据支持

• 2018年前三季度，全国票房457.23亿元，同比增长14%。
• 万达院线观影人次18093.6万人次，高于TOP10院线平均。
• 2018年11月16日，公司市盈率27.33倍，市净率3.15倍，EV/EBITDA 30.91倍。
• 2018年Q3，公司主营收入预计达190.23亿元，净利润18.18亿元。

结论

万达电影凭借其在院线渠道的深厚积累和持续的技术创新，成为行业龙头。通过资产注入，公司有望实现从单一院线向影视娱乐全产业链的转变，提升市场竞争力和盈利能力。未来，公司将继续推动影院扩张和技术升级，同时通过会员体系和非票收入实现多元化发展。