20181113-中泰证券-电影院线行业专题_行业增长趋于平稳_静待优质内容上线_16页_1mb

传媒行业总结

行业概览

• 行业增长趋势：传媒行业整体增长趋于平稳，全国票房规模超过500亿，增速放缓。
• 行业集中度：10月院线公司集中度未有明显变化，但影投集中度有所下滑。
• 行业评级：分析师给予行业“增持”评级，认为优质内容是行业发展的关键。

核心内容

• 票房数据：截至2018年10月，国内票房市场规模达到525.45亿，同比增长9.8%。但10月单月票房为33.64亿，同比下滑30.44%。
• 观影人次：10月观影人次为1.05亿，同比下滑30.92%。
• 银幕增长：2018年上半年单银幕产出为53万元，银幕数为56786块，预计全年单银幕产出将在100万元左右。
• 区域表现：低线城市票房下滑幅度超过一、二线城市，二线以下城市观影人次的消费弹性受内容影响更大。

主要观点

• 内容影响：缺乏爆款是10月票房下滑的主要原因，TOP5电影平均豆瓣分下降，话题度下降。
• 未来展望：11月主要依赖进口大片，12月国产片有望上映，如《人间·喜剧》、《叶问外传：张天志》等。
• 公司表现：万达电影在一线城市表现稳定，横店影视在低线城市布局完善。

关键信息

• 重点公司：
  • 万达电影：拥有573家直营影院，5062块银幕，计划收购万达影视96.83%股权，交易价格为106亿元。
  • 横店影视：行业规模排名第三，资产联结型影城296家，共计1873块银幕，2018年Q3营收同比增长13.97%，归母净利润同比增长5.92%。
• 盈利预测：
  • 万达电影：2018~2020年归母净利润分别为17.57亿、22.83亿、25.81亿，当前估计对应19年PE为17倍。
  • 横店影视：2018~2020年归母净利润分别为3.93亿、4.69亿、5.37亿，同比增长分别为18.85%、19.36%、14.45%，现价对应19年PE为20倍。
• 市场走势：各大院线公司年初至今均呈现下跌态势，其中中国电影跌幅最小，为-8.2%。横店影视、万达电影、金逸影视等公司PE（TTM）下降明显。

投资建议

• 推荐公司：关注万达电影和横店影视。
• 理由：
  • 万达电影：作为行业龙头，全产业链布局，业绩稳定增长，市占率有望提升。
  • 横店影视：深耕低线城市，布局完善，受益于低线城市票房增长。

风险提示

• 扩张成本：影城及院线快速扩张可能导致成本加剧。
• 新媒体冲击：在线视频等新媒体可能影响用户观影习惯。
• 内容供给不足：优质内容供给不足可能导致用户消费意愿下降。

估值情况对比

• PE（TTM）：横店影视、金逸影视、中国电影、万达电影、幸福蓝海、上海电影当前PE分别为24倍、28倍、29倍、32倍、37倍与39倍。
• 行业平均PE：2019年平均PE为17倍，进入合理区间。

图表目录

• 图表1：国内票房及增速情况
• 图表2：国内电影市场单银幕产出情况（万元）
• 图表3：国内电影市场观影人次及增速
• 图表4：国内TOP10院线公司票房占比情况
• 图表5：院线公司10月票房、观影人次同比增速
• 图表6：国内TOP10影投公司票房占比情况
• 图表7：影投公司10月票房、观影人次同比增速
• 图表8：10月各线城市票房及增速情况
• 图表9：10月各线城市观影人次及增速情况
• 图表10：2015~2018年10月各线城市票房占比
• 图表11：2017年10月票房TOP5影片情况
• 图表12：2018年10月票房TOP5影片情况
• 图表13：各大电影百度指数对比
• 图表14：即将上映电影片单
• 图表15：万达、金逸、中影、横店影投10月各线城市票房及观影人次对比
• 图表16：各大院线上市公司2018Q3盈利情况
• 图表17：互爱互动、新媒诚品、万达影视整体承诺利润
• 图表18：2016~2018年万达电影每月新增影城数量统计
• 图表19：2018年1~10月万达电影累计影院数
• 图表20：2018年1~10月万达电影累计银幕数
• 图表21：2013~2018Q3万达电影营收及增速
• 图表22：2013~2018Q3万达电影归母净利润及增速
• 图表23：万达电影2016~2018年单银幕产出及增速情况
• 图表24：横店影视营收及增速
• 图表25：横店影视归母净利润及增速
• 图表26：2013-2017年横店影视各项业务收入占比情况（%）
• 图表27：前十大院线在各线城市的影院布局比例对比
• 图表28：各大院线公司年初至今涨跌幅（%）
• 图表29：各大院线公司年初至今PE（TTM）对比
• 图表30：可比公司估值

行业评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的市场表现。

重要声明

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