20180615-中原证券-2018下半年A股投资策略_枕戈以待_伺机前行_17页_1mb

2018下半年A股投资策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，主要分析2018年下半年A股市场的投资策略，重点围绕宏观经济走势、利率变化、政策导向及行业配置建议展开。报告指出，当前中国经济处于转型期，面临稳中趋缓的态势，政策重点转向“调结构”，并为新经济和消费领域提供更多支持。

主要观点

• 宏观经济稳中趋缓：2017年底开始，去杠杆政策从金融领域扩展至实体经济，导致信用环境收紧，GDP增速下行。预计2018年全年GDP增速将低于2017年。
• 利率有上行压力：由于央行货币政策调整、美联储加息及中美利差处于历史低位，利率整体呈现上行趋势，对股市估值形成抑制。
• 估值修复空间存在：尽管当前A股估值处于历史低位，但盈利水平优于2016年，若风险偏好回升，估值有望进一步修复。
• 政策焦点转向新经济与消费：减税降费、定向降准、支持战略新兴产业及扩大内需是下半年政策的重点方向。
• 行业配置建议：推荐关注消费与制造业升级代表的新经济行业，尤其是TMT领域中的物联网、人工智能、5G、工业互联网、北斗等。

关键信息

1. 经济稳中趋缓，紧信用格局微调

• 去杠杆政策从金融领域扩展至实体经济，导致信用环境收紧，社融增速下行。
• M2同比降至历史新低，M2/GDP出现掉头迹象，表明货币政策趋于紧缩。
• 房地产投资与出口增速下滑，对经济形成拖累，但基建投资有望回暖。

2. 利率有上行压力，但估值存在修复空间

• 利率受资金供求影响，预计有一定上行压力，抑制股市估值。
• 全部A股估值位于2005年以来的12.43%历史分位，盈利增速位于37.97%历史分位。
• 若风险偏好回升，估值有望修复，消费板块具备防御性与穿越牛熊的能力。

3. 2018全年盈利增速趋缓

• 工业企业营收增速与PPI走势密切相关，预计PPI将继续下行。
• 财务费用率可能进一步上升，对盈利形成压力。
• 全年A股业绩增速预计为13.2%，ROE(TTM)为11%，较前期略有下降。

4. 下半年的政策焦点预测

• 减税降费：多项政策落地，包括制造业、交通运输、集成电路、医药等领域。
• 定向降准：可能再次实施，以支持小微企业、民间投资及精准扶贫。
• 支持新经济：通过资本市场为独角兽、高新技术产业设立快速通道，推动其发展。
• 扩大内需：通过财政转移支付、鼓励消费等手段刺激内需。

5. 行业筛选策略

5.1 从新旧动能转换的视角

• 大消费行业：推荐关注渔业、汽车零部件、景点、汽车服务、化学制药、林业、医疗器械、饮料制造、医药商业、医疗服务、食品加工、中药、旅游综合等13个行业。
• 新经济行业：重点关注TMT领域，包括人工智能、5G、工业互联网、物联网、北斗等。

5.2 从产能扩张的视角

• 供需两旺行业：餐饮旅游、纺织服装、建材、通信、医药等。
• 资本支出增速高：上述行业资本支出增速均高于10%，其中通信行业在建工程增速为负，其余行业表现良好。
• 业绩增长强劲：这些行业2018年一季度业绩增速高于2017年年报，且估值与业绩匹配度较好。

风险提示

• 中美经济下滑超预期
• 中美货币政策超预期
• 海外黑天鹅事件

行业推荐

消费类二级行业推荐

• 渔业
• 汽车零部件
• 景点
• 汽车服务
• 化学制药
• 林业
• 医疗器械
• 饮料制造
• 医药商业
• 医疗服务
• 食品加工
• 中药
• 旅游综合

新经济领域推荐

• TMT领域：人工智能、5G、工业互联网、物联网、北斗
• 其他新兴产业：半导体、集成电路、通信设备制造、增值服务等

政策支持

• 减税降费：多项政策出台，支持制造业、交通运输、医药、集成电路等。
• 资本市场支持：为新经济融资创设快速通道，如CDR制度、独角兽企业IPO绿色通道。
• 产业扶持政策：如《工业互联网发展行动计划》、《新一代人工智能发展规划》等。

总结

2018年下半年，A股市场面临宏观经济稳中趋缓、利率上行压力及政策重心转移的多重挑战。但随着去杠杆政策的调整，消费与新经济领域有望迎来结构性机会。建议投资者关注具备基本面改善与估值修复潜力的消费行业，以及受益于政策支持和行业发展趋势的新经济领域。