2021下半年汽车行业投资策略：三步上篮，蓄势以待-20210729-浙商证券-34页_1mb

三步上篮，蓄势以待 —— 2021下半年汽车行业投资策略总结

核心观点

• 行业周期持续上行：需求旺盛、折扣收窄、库存低位，汽车周期处于上行通道，预计年底或明年年初进入补库存阶段。
• 核心因素：芯片短缺和大宗商品价格上涨带来边际改善，优质新车上市将进一步优化供给，加速新能源渗透率提升。
• 科技赋能：智能化是自主品牌崛起的关键，新势力构建国产零部件体系，华为打造智能汽车生态圈。

有别于市场的认知

• 市场担忧：新能源汽车景气度下行，难以支撑高成长。
• 我们的观点：
  • 新能源汽车需求由市场推动，非依赖政策，景气度延展性更好。
  • 新能源汽车渗透率将超预期，如特斯拉Model Y、小鹏P5、极氪001等车型推动市场增长。

投资建议

整车推荐

• 重点推荐：长城汽车、吉利汽车
  • 长城汽车：2021/2022年PE分别为43X/35X，归母净利100/121亿元，增速86.7%/21.0%
  • 吉利汽车：2021/2022年PE分别为25X/18X，归母净利92/126亿元，增速65.8%/37.4%
• 建议关注：长安汽车、比亚迪

零部件推荐

• 重点推荐：拓普集团、银轮股份
  • 拓普集团：2021/2022年PE分别为30X/21X，归母净利12/16亿元，增速86.3%/39.2%
  • 银轮股份：2021/2022年PE分别为23X/19X，归母净利4.4/5.3亿元，增速38.8%/19.5%
• 建议关注：星宇股份、新泉股份、伯特利、华阳集团、德赛西威

风险提示

1. 自主品牌销量低于预期
2. 智能驾驶应用不及预期
3. 疫情反复导致汽车销量不及预期
4. 原材料成本持续上升

行业周期分析

需求上行阶段

• 2020年以来，限购城市牌照增加、汽车下乡、二手车流通等政策推动汽车需求提升。
• 2020年7月至12月销量从211万辆增至283万辆，需求快速攀升。
• 2021H1销量创新高，新能源汽车产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比增长2倍。

供给端制约因素

• 芯片短缺导致全球车企减产，影响持续。
• 原材料价格上涨：中铝（+33%）、天然橡胶（+19%）、国际铜价（+61%），部分如PP粒子小幅回落。

补库行情即将开启

• 随着芯片供给边际缓解，行业景气向上，预计年底进入补库存阶段。
• 终端折扣率收窄，供需关系改善，价格预期稳定。

新能源汽车发展

市场导向与渗透率提升

• 新能源汽车需求由市场推动，个人用户占比大幅提升至71.63%，非政策依赖。
• 2021年新能源汽车渗透率从1月7.2%提升至6月超过12%。

产品矩阵丰富

• 优质新车上市，如特斯拉Model Y、小鹏P5、极氪001等，推动市场增长。
• 新能源下乡政策助力低端市场，如宏光MINI EV、奔奔E-star等车型热销。

市场格局变化

• 自主品牌市占率从2020年的33%提升至2021年的46%，并有望持续上升。
• 自主品牌在新能源与智能化转型中表现突出，如比亚迪汉、欧拉黑猫、理想ONE等。

智能化趋势

智能座舱发展

• 座舱从纯机械时代逐步向全面电子化发展，大尺寸中控+全液晶仪表成为主流。
• 智能座舱渗透加速，2025年我国智能座舱市场空间预计达1002亿元。

智能驾驶与域控制器

• 高级别自动驾驶对算力要求更高，域控制器应运而生。
• 2020年域控制器市场空间约11亿元，预计2025年达125亿元，年复合增长率65%。

软件定义汽车

• 软件定义汽车成为共识，推动底层电气架构向“计算+通信”转型。
• 软件价值量攀升，特斯拉软件收费模式提供新盈利空间，2030年全球汽车软件市场规模预计达500亿美元，复合增长率9.6%。

智能汽车布局

• 华为：提供全栈智能解决方案，包括智能座舱、智能驾驶、热管理系统等。
• 自主品牌：长城、吉利、比亚迪等加速智能化布局，具备L3级别量产能力。
• 新势力：小鹏、蔚来等已具备L3级别量产能力，智能汽车大时代已来。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下

总结

2021下半年汽车行业面临需求上行、供给改善、智能化加速的多重机遇。新能源汽车渗透率持续提升，自主品牌转型迅速，配置更优，价格更具竞争力。智能驾驶与智能座舱成为行业新引擎，域控制器、软件定义汽车等趋势推动行业格局重塑。投资建议聚焦于整车与零部件领域，重点推荐长城汽车、吉利汽车、拓普集团、银轮股份等企业，同时关注长安汽车、比亚迪、星宇股份、新泉股份、伯特利、华阳集团、德赛西威等标的。行业周期有望持续上行，智能化与电动化双轮驱动行业发展。