20240429-东吴证券-芯源微-688037.SH-2023年报_2024年一季报点评_业绩稳健增长_看好涂胶显影国产化进程_6页_539kb

芯源微（688037）2023年报&2024年一季报点评总结

业绩复盘与展望

• 2023年业绩稳健增长
  公司营业收入达172亿元，同比增长24%，其中涂胶显影设备收入107亿元（+41%），占比62%；单片式湿法设备收入60亿元（+9%），占比35%。归母净利润为25亿元，同比增长25%，扣非归母净利润19亿元，同比增长36%。毛利率同比提升41pct至425%，显示国产化进程推进有效提升了盈利能力。

• 2024年Q1业绩短期承压
  受客户订单结构影响及员工人数增长（股份支付费用增加），营业收入同比下滑15%，归母净利润同比下降76%，扣非净利润同比下降85%。新签订单与2022年同比基本持平，合同负债环比略有提升，库存规模增长，显示前期需求仍有支撑。

核心优势与增长驱动力

1. 前道设备国产化进程加速
   公司是国内唯一具备量产型前道涂胶显影设备能力的企业，已覆盖28nm及以上制程。2023年ArF浸没式设备在成熟化进程与标准化方面取得突破，已获得国内5家重要客户订单。
2. 清洗设备与后道封装设备拓展
   新一代高产能物理清洗机通过国内存储客户验证，有望打开增量市场。前道化学清洗机已获验证订单。后道封装设备连续多年服务于台积电、长电科技等头部厂商，新产品如临时键合设备持续推出。

盈利预测与投资评级

基于交付节奏下调2024-2025年归母净利润预测至33亿/43亿（原值40亿/58亿），2026年预期55亿。当前市值对应动态PE分别为41/32/25倍。维持“增持”评级，核心受益于前道Track和清洗设备的国产替代前景。

风险提示

• 半导体行业投资下滑风险
• 新产品研发与产业化不及预期