20230901-德邦证券-芯源微-688037.SH-涂胶显影龙头地位稳固_积极扩充产能_3页_808kb

2023年上半年芯源微实现营收696亿元，同比增长38%；归母净利润136亿元，同比增长95%。Q2单季营收407亿元，同比增27%，净利润增速达88%。毛利率42.12%，环比略有下降，预计随产品结构优化和前道设备成熟将持续改善。

浸没式涂胶显影设备FT300（Ⅲ）进展顺利，第三代平台架构具备向下兼容能力。前道物理清洗设备SpinScrubber保持行业领先地位。先进封装需求回暖，与新兴封装厂商合作加深，后道设备订单恢复。

公司三大厂区协同推进产能扩张：沈阳飞云路厂区生产后道设备，彩云路厂区制造前道Track设备，上海临港厂区重点布局浸没式Track及化学清洗设备，预计2023年底投入使用。产能释放将支撑未来增长。

德邦证券维持“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为1908亿、2565亿、3405亿元，PS估值分别为10、8、6倍；归母净利润预计294亿、416亿、609亿元，PE分别为68、48、33倍。

重点关注风险包括：新产品研发进度不及预期、晶圆厂扩产放缓及行业竞争加剧等。