深度报告-20231125-国联证券-芯源微-688037.SH-涂胶显影设备龙头_新品持续迭代突破_25页_1mb

公司深度研究报告摘要：芯源微（688037）

公司是国内领先的半导体湿法设备企业，专注于涂胶显影设备（TRACK），打破海外垄断，受益国产晶圆厂扩产。

投资要点：

• 国内唯一量产前道涂胶显影设备厂商。
• 已完成28nm及以上工艺全覆盖，新品FT300（III）导入良好。
• 2022年新签订单22亿元，含重复订单，打破垄断格局。
• 盈利预测：2023-2025年营收1889/2603/3535亿元，净利润329/487/699亿元，EPS 239/353/507元/股。
• 估值：给予2024年52倍PE，目标价18368元，首次“买入”评级。

核心逻辑：

国产替代窗口期，半导体设备国产化进程加速。公司在TRACK设备领域的先发优势显著，叠加晶圆厂扩产预期，有望快速提升市场份额。

主要数据：

• 市场规模：2020年大陆TRACK设备销售额71亿美元，预计2023年101亿美元。
• 毛利率：2023年前三季度毛利率42.46%，同比提升。
• 股权结构：股权分散，无控股股东，管理层稳定。
• 募投计划：2022年定增聚焦高端研发及产业化，产能持续扩张。

风险提示：下游Fab扩产不及预期、研发进度延迟、零部件采购受限。