20220826-德邦证券-芯源微-688037.SH-涂胶显影设备拓展顺利_在手订单快速增长_3页_464kb

报告摘要

芯源微 (688037.SH) 投资总结

核心内容概述

芯源微是一家专注于半导体设备研发、生产和销售的公司，主要产品包括前道涂胶显影设备和后道涂胶显影设备等。公司近年来在国产替代和下游景气周期的推动下，实现了快速成长，业务拓展顺利，市场表现强劲。分析师陈海进对芯源微的未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收5.04亿元，同比增长44%；归母净利润0.69亿元，同比增长98%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长122%。其中，Q2营收同比增长35%，净利润同比增长30%。
订单增长显著：公司合同负债持续上升，从Q1的4.34亿元增长至Q2的6.28亿元，反映新签订单规模快速增长。
毛利率提升：随着产品规模化效应的显现，公司毛利率持续提升，22Q2达到40.9%，预计未来前道涂胶显影机设备成熟将推动毛利率进一步提高。
技术突破：公司在前道涂胶显影设备的关键技术方面取得突破，如光刻胶涂覆缺陷及成本控制技术、在线式工艺缺陷检测技术等，达到国际先进水平。
市场拓展：公司后道设备技术领先，已应用于台积电、长电科技等一线厂商，未来有望拓展中国台湾及海外市场。
高端产品布局：前道涂胶显影机的高产能架构取得进展，将作为未来通用性平台，覆盖浸没式等前沿光刻技术。
财务预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为13.46亿、19.11亿、26.48亿元，归母净利润分别为1.43亿、2.19亿、3.27亿元，对应PE分别为122倍、79倍、53倍，PS分别为12.88倍、9.08倍、6.55倍，估值逐步下降，成长性良好。
盈利增长稳定：净利润率从2021年的9.3%提升至2024年的12.3%，净资产收益率从8.6%提升至20.5%，显示盈利能力持续增强。
现金流改善：2024年预计经营活动现金流为296百万元，投资活动现金流为-80百万元，融资活动现金流为0百万元，整体现金净流量为216百万元，财务状况趋于健康。