20230418-德邦证券-芯源微-688037.SH-涂胶显影保持领先_先进封装_化学清洗拓展空间_4页_818kb

芯源微（688037SH）公司报告分析总结：

1. 业绩表现：

   • 2022年公司营收1385亿元，同比增长67%；归母净利润200亿元，同比增长159%。
   • Q4营收488亿元，同比增长73%，净利润同比增长135%。

2. 核心业务进展：

   • 前道设备：实现28nm以下工艺节点全覆盖，浸没式和超高温设备批量订单；机械手等核心零部件实现国产替代。
   • 后道设备：先进封装设备批量应用于台积电、长电等大厂；Chiplet键合机完成验证，临时键合机进入客户端测试。

3. 产品研发与拓展：

   • 化学清洗机研发测试进行中，2023Q4在沈阳厂区投产，将成为新增长点。
   • 物理清洗设备已批量销售，保持市场领先。

4. 投资建议与估值：

   • 预计2023-2025年营收分别为1995亿、2705亿、3655亿，PS估值13倍、10倍、7倍。
   • 归母净利润预计265亿、358亿、510亿，PE估值分别为102倍、75倍、53倍。
   • 公司维持“买入”评级，看好其高成长性。

5. 风险提示：

   • 新产品研发进度不及预期。
   • 下游晶圆厂扩产放缓或行业竞争加剧。

关键数据：

• 2022年毛利率38.4%，净利率14.5%。
• 合同负债585亿元，反映前期订单转化。