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Q3营收增速加快，涂胶显影发力突破总结

核心内容概述

芯源微在2022年第三季度实现了显著的营收增长，业绩表现亮眼。公司前三季度总营收达8.97亿元，同比增长63.87%，归母净利润达1.43亿元，同比增长169.42%。Q3单季营收为3.92亿元，同比增长近100%，显示出业务规模扩张的强劲势头。同时，公司毛利率保持稳定，Q3单季度毛利率为40.06%。

主要观点

• 营收增长显著：公司营收增速加快，特别是Q3单季增长近100%，明显高于前两个季度。
• 盈利能力增强：归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，显示公司盈利能力持续提升。
• 在手订单充足：截至2022年第三季度末，公司合同负债金额达6.04亿元，同比增长110%，表明市场需求旺盛，订单储备充足。
• 产品放量：涂胶显影机（offline、I-line、KrF）已实现批量销售，获得多家前道大客户订单，包括中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波、昆明京东方等。
• 高端产品研发进展：公司正持续投入研发，计划推出ArF显影涂胶设备，以应对更高技术需求。新上海临港厂区已动工，用于生产ArF设备。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收分别为13.18/18.67/24.69亿元，归母净利润分别为1.62/2.41/3.25亿元，PE分别为147.4/99.2/73.7倍，整体成长性良好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为13.18亿元，同比增长59%。
• 归母净利润：预计为1.62亿元，同比增长109.9%。
• 毛利率：2022年Q3为40.06%，环比基本持平。
• 净利润率：预计2022年为12.3%，2023年为12.9%，2024年为13.2%。
• PE（市盈率）：2022年为147.4倍，2023年为99.2倍，2024年为73.7倍。
• PB（市净率）：2022年为11.8倍，2023年为10.6倍，2024年为9.2倍。

投资建议

• 投资评级：增持（首次），基于公司良好的客户分布、在手订单和新技术研发进展。
• EPS（每股收益）：预计2022年为1.8元，2023年为2.6元，2024年为3.5元。
• BVPS（每股净资产）：预计2022年为21.89元，2023年为24.50元，2024年为28.02元。

风险提示

• 市场下行风险：半导体市场可能进入下行周期，叠加海外供应风险，影响设备采购。
• 研发进度风险：高端ArF产品研发进度可能不及预期。
• 行业竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司可能面临更大的市场压力。

技术与市场前景

• 技术突破：公司正在努力突破ArF显影涂胶技术，以提升产品竞争力和利润水平。
• 客户认可：部分客户对公司产品高度认可，显示公司技术实力和市场地位的提升。
• 产能扩张：新厂区的建设将有助于公司扩大生产规模，支持高端设备的投产。

结论

芯源微在2022年第三季度表现出强劲的增长势头，营收和利润均实现大幅增长。公司在涂胶显影设备领域已实现批量销售，并获得了多个大客户订单，显示出良好的市场前景。公司正积极投入研发，以推动高端ArF设备的投产，进一步增强其技术实力和盈利能力。尽管存在一定的市场和行业风险，但公司整体发展态势积极，盈利预测乐观，因此被给予“增持”评级。