21Q3公募基金可转债持仓分析：固收+仍是蓝海，转债产品受追捧-20211031-兴业证券-30页_1mb

固收+仍是蓝海，转债产品受追捧

核心内容概述

2021年三季度，固收+产品在基金市场中表现强劲，特别是可转债类产品受到市场青睐。偏债混合型基金作为固收+产品的主力，其占比和规模持续增长，同时FOF基金在固收+市场中的地位也逐渐提升。转债类基金规模大幅增长，业绩表现突出，显示出市场对可转债类资产的偏好。

主要观点

• 固收+产品发行持续强势：2021年三季度新成立的固收+基金规模达1551亿元，其中偏债混合型基金占比达81.95%，成为一级发行的绝对主力。持有期产品占比进一步提升，达到82%。
• 转债类产品表现优异：三季度转债类基金规模环比增长249.26亿元，增幅接近40%，成为固收+产品中增长最快的类别。多数转债类基金实现正收益，收益率中位数达10.31%。
• 业绩驱动规模扩张：业绩排名靠前的基金规模增长显著，如鹏华可转债、广发可转债等，其中部分产品规模增长超过200%。绝对收益型基金头部竞争激烈，易方达、天弘、景顺长城等机构表现突出。
• 机构布局明显：易方达、招商、南方、汇添富等机构的固收+产品规模均超千亿，其中易方达接近4000亿元。天弘、景顺长城、华商等机构的固收+规模增速超过100%。
• 转债仓位有所下调：主要转债基金在三季度降低了转债仓位，表明市场对转债的态度趋于谨慎。部分基金如富国收益增强A、易方达安心回报A等减仓显著。
• 市场整体表现：股市小幅下跌，债市全面上涨，转债指数表现优于正股指数。非金融转债、小盘转债、AA-及以下级别转债表现较好。

关键信息

固收+产品发行情况

• 2021年三季度，固收+产品共发行111只，合计规模1551亿元，环比增长13.83%。
• 偏债混合型基金占新发行固收+规模的81.95%，成为市场主力。
• 持有期产品占新发行固收+规模的82%，表明市场对持有期型产品的偏好。

转债类产品表现

• 2021年三季度，84只转债类基金中有79只实现正收益，平均收益率为9.61%，中位数为10.31%。
• 转债高仓位型基金整体规模增长14.83%，但部分产品如易方达安心回报A、富国收益增强A等显著减仓。
• 转债类基金的规模增长主要得益于其业绩表现，如鹏华可转债A、广发可转债A等。

基金持仓与择券策略

• 转债类基金增持了周期品和新能源产业链中的品种，如本钢、核能、明泰、广汽、嘉元、恩捷等。
• 部分基金如易方达悦享一年持有A、光大阳光稳债收益12个月持有A等在三季度出现净赎回，显示市场波动对部分基金的影响。

市场回顾

• 本周股市小幅下跌，债市全面上涨，转债指数表现优于正股指数。
• 转债市场成交量和换手率上升，估值小幅提升，非金融、小盘、AA-及以下级别转债表现较好。
• 行业方面，电气设备、公用事业、商业贸易、食品饮料等板块领涨，而煤炭、地产、保险等板块表现低迷。

一级市场发行进展

• 截至2021年10月31日，近一年来共有155只公募可转债发行预案，拟发行金额达2246.67亿元。
• 已通过证监会核准但尚未发行的可转债有37只，总规模达1411.66亿元。
• 主要发行公司包括富春染织、安集科技、欧派家居、科达利等，涉及多个行业。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期