20230210-华创证券-_债券深度报告_22Q4公募基金可转债持仓点评_赎回潮与新起点_转债布局进行时_20页_2mb

债券深度报告总结

核心内容

2022年第四季度（Q4），公募基金持有可转债市值和仓位均有所提升，显示出对2023年市场持乐观态度。尽管可转债市场整体表现不佳，中证转债指数下跌2.48%，全年累计下跌10.02%，但部分基金逆势加仓，反映出风险偏好的回升。

主要观点

公募基金持仓变化

• 市值增长：公募基金持有可转债市值达2899.17亿元，环比增长3.39%，同比增长11.54%。
• 仓位提升：转债占基金净值比重为1.13%，环比提升0.06个百分点。
• 基金类型变化：股票型和另类投资基金减持转债，其余基金类型均增持，其中混合二级债基增幅最大，达7.93%。
• 行业配置：大幅减仓银行，重点增配煤炭、汽车、非银、传媒、建筑装饰和机械设备。银行板块依然是主要持仓，但持仓市值下降。

可转债基金表现

• 净值下跌：41只可转债基金平均单位净值跌幅达4.58%，跑输中证转债指数。
• 份额下降：基金规模环比下降6.95%，其中26支基金份额减少，仅15支增加。
• 仓位与杠杆率提升：平均仓位为86.43%，环比提升3.05个百分点；平均杠杆率为115.99%，环比提升1.42个百分点。
• 头部基金加仓：汇添富、鹏华和富国可转债基金均加仓，反映其对市场前景的看好。

关键信息

个券持仓情况

• 头部个券：兴业转债和浦发转债为基金持有次数和市值的首位，但均遭大量减持。
• 新上市转债：冠宇转债和福22转债在Q4持仓总量和市值居前，分别达到255.5万张和2.5亿。
• 未上市转债：公募基金持仓中有10只尚未上市的转债，其中合力转债和睿创转债持仓量较大。

市场展望

• 经济复苏预期：基金普遍认为2023年经济复苏概率较大，看好权益和转债资产的弹性。
• 布局主线：基金重点布局新能源、疫后消费复苏、成本修复、高端制造和地产板块。

风险提示

• 正股波动：正股波动较大可能影响转债表现。
• 外围市场波动：国际市场的变化可能对转债产生影响。
• 流动性收紧：流动性边际收紧的风险需关注。

投资建议

• 关注新能源板块：包括光伏、风电、储能、电动车智能化。
• 关注疫后消费复苏：如餐饮复苏链、医疗服务和航空旅游。
• 关注成本修复：产业链中下游受益于原材料见顶回落。
• 关注高端制造：如计算机、通信、电子、军工等。
• 关注地产板块：可能有超预期政策出台。

报告亮点

1. 市值与仓位提升：Q4公募基金持有可转债市值和仓位均提升，头部账户对后市持乐观态度。
2. 行业布局分析：基金重点加仓医药生物，减仓银行，显示出对不同行业的不同策略。
3. 布局主线总结：基金布局了5条主线，包括新能源、疫后消费复苏、成本修复、高端制造和地产。

投资逻辑

Q4可转债市场受利率上行和正股震荡影响，整体表现不佳。然而，基金在收益下行时逆势加仓，对2023年市场持乐观态度。公募基金和可转债基金均表现出对经济复苏的期待，且在行业配置上有所调整。

图表目录

• 图表1：公募持可转债市值增长，同比增速逐季回落
• 图表2：持可转债占净值比、占债券投资市值比回升
• 图表3：分基金类型持有转债市值规模
• 图表4：各投资类型基金中转债市值占净值比
• 图表5：各细分投资类型基金中转债市值占净值比
• 图表6：易方达稳健收益持有转债市值最高
• 图表7：上交所投资者持有转债面值变动
• 图表8：深交所投资者持有转债市值变动
• 图表9：上交所公募基金持有可转债面值及占比
• 图表10：深交所基金持有可转债市值及占比
• 图表11：Q4公募基金择券的风格
• 图表12：Q4公募基金各行业的持仓次数情况
• 图表13：Q4公募基金各行业的持仓市值情况
• 图表14：Q4各行业基金持有次数环比变化
• 图表15：Q4各行业基金持仓市值环比变化
• 图表16：2022Q4公募基金持有次数前十的个券
• 图表17：2022Q4公募基金持仓市值前十的个券
• 图表18：Q4新上市且持仓总量超100万张的转债
• 图表19：公募基金持仓中有10只转债尚未上市
• 图表20：公募基金关于2023Q1/2023全年转债投资运作展望的表述
• 图表21：Q4可转债基金单位净值涨跌幅和基金份额变化情况
• 图表22：融通可转债A基金重仓个券
• 图表23：可转债基金持有转债市值和资产净值下降
• 图表24：可转债基金规模下降
• 图表25：可转债基金的平均杠杆率
• 图表26：头部可转债基金仓位多有提升
• 图表27：Q4可转债基金季度持仓变化
• 图表28：2022Q4可转债基金前五大重仓券统计