20230201-安信证券-聚焦可转债系列四_公募基金可转债持仓历史行为解析_17页_2mb

报告摘要

公募基金可转债持仓历史行为解析总结

核心内容

本文聚焦于2017年至2022年公募基金在可转债市场的持仓行为，分析了基金类型、持仓特征、行业配置及市场胜率等多方面内容。通过五问五答的形式，揭示了公募基金在可转债市场中的投资策略与市场预期变化。

主要观点

基金持仓结构
- 债券型基金为公募基金中可转债持仓主力。
- 混合型基金内部持仓结构变化明显，其中混合一级债基、混合二级债基、偏债混合型基金为公募基金中可转债持仓的主力军，合计占公募基金转债持仓市值的78%。
- 可转债基金占比较低，约为12%。
- 灵活配置型基金及其他类型基金合计持仓占比约10%。
“固收+”基金概述
- “固收+”基金主要包含偏债混合型、混合一级债基、混合二级债基及部分低仓位的灵活配置型基金。
- 高波动资产主要为股票和可转债，部分基金采用融券/衍生品对冲、CTA套利等多空对冲策略。
- 混合二级债基规模增长最快，但其持仓市值在2022Q3因高估值而减配，反映市场对后市的不乐观预期。
“固收+”基金持仓特征
- 金融、公共服务、消费为“固收+”基金重仓转债板块，金融转债占据重要份额。
- 2022Q4，“固收+”基金在股票仓位上有所提升，转债仓位略有下降。
- 产品回报率波动率低于可转债基金，2023年开年迎来回报率提升。
可转债基金持仓特征
- 可转债基金转债仓位基本维持在75%以上，保留部分股票和其他债券仓位。
- 金融板块占比下降，公共服务、高端制造占比上升。
- 产品回报率波动较大，与权益资产回报相关度高。
公募基金在可转债市场的胜率
- 公募基金对整体转债市场的胜率有所提升，四季度胜率提高明显。
- 公募重仓占比变化与转债超额收益相关性提升，说明市场预期与基金配置行为趋于一致。

关键信息

持仓比例：截至2022年四季度，公募基金转债持仓市值约2900亿元，占转债存量余额的35%。
行业配置：
- “固收+”基金重仓转债行业包括金融（59.07%）、公共服务（14.95%）、消费（7.29%）。
- 可转债基金重仓行业包括金融（10.1%）、高端制造（21.5%）、科技（17.3%）、消费（18%）、医药（2.3%）等。
产品回报：
- 固收+产品单季度收益率中位数分别为-0.64%、-0.67%、-0.93%，而转债指数和上证指数涨幅分别为3.95%、1.58%。
- 可转债基金单季度收益率中位数为-3.37%，与上证指数、转债指数波动相近。
2022Q4市场动态：
- 固收+基金和可转债基金整体规模压缩，其中混合一级债基规模缩减1345.56亿元。
- 2022Q4公募基金仓位上调，市场对2023年权益市场转暖预期一致。
- 公募基金增持高端制造和新材料板块，持仓集中度降低。