23Q3公募基金可转债持仓点评：转债仓位逆势提升，静待市场企稳修复-20231108-华创证券-25页_2mb

债券深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第三季度（Q3）公募基金及可转债基金在可转债市场的持仓变化、业绩表现以及投资策略。尽管可转债基金整体业绩跑输中证转债指数，但基金规模仍保持增长，且持仓和杠杆率有所提升。

主要观点

公募基金持仓变化

• 市值提升：2023Q3公募基金持有可转债市值达到3,306.15亿元，环比增长4.25%，同比增长17.90%。
• 仓位微升：公募基金持有可转债仓位提升0.05个百分点至1.21%，其中混合二级债基和可转债基金为主要增仓力量。
• 行业布局：公募基金重点加仓国防军工、煤炭、基础化工等顺周期行业，同时减持家用电器、通信等。
• 重点个券：大秦转债和浦发转债分别为基金持有次数和持仓市值首位，银行板块的转债占据持仓前十的多数。

可转债基金表现

• 业绩跑输指数：Q3中证转债指数下跌0.52%，而可转债基金平均跌幅达2.95%，中位数为3.28%。
• 整体净申购：可转债基金整体净申购34.25亿元，净申购率为29.27%，其中博时中证可转债及可交换债券ETF净申购超过27亿元。
• 仓位与杠杆率提升：可转债基金的转债市值占基金净值比例提升至89.40%，杠杆率上升至116.08%。
• 行业配置：可转债基金重点加仓国防军工、煤炭、汽车等行业，同时保持银行、公用事业及交运等行业的配置。

关键信息

基金类型持仓变化

• 股票型基金：持有转债市值环比下降18.45%。
• 混合型基金：持有转债市值环比下降1.12%。
• 债券型基金：持有转债市值环比增长5.53%，其中混合二级债基增长7.38%，可转债基金增长2.81%。

持仓个券情况

• 持有次数前十：银行板块占据5个，大秦转债为首位，环比增持136.14万张。
• 持仓市值前十：银行占7个，浦发转债为首位，环比增持722.73万张。
• 新上市转债：晶澳转债、燃23转债等新转债在Q3受到较多基金青睐。
• 未上市转债：包括华懋转债、宇邦转债等6只转债截至9月30日尚未上市。

基金经理策略展望

• 经济修复预期：多数基金认为经济已进入底部区域，政策支持和去库存将带来温和修复。
• 风格偏好：成长类标的受到偏爱，部分基金建议关注估值良好的优质成长板块。
• 转债特性：偏股型转债仍具有性价比，部分基金倾向于配置低价偏平衡型标的以应对市场波动。

风险提示

• 正股波动：正股波动较大可能对转债价格产生影响。
• 外围市场波动：国际经济环境变化可能影响市场情绪。
• 流动性收紧：流动性边际收紧可能对基金操作产生限制。

投资逻辑

• 政策支持：随着房地产和稳增长政策的优化，经济基本面有望逐步改善。
• 市场预期：市场对经济底部的预期较为一致，但政策效果的传导仍需时间。
• 行业选择：基金重点配置顺周期行业如国防军工、煤炭、汽车等，同时关注低估值板块如建材、轻工等。

报告亮点

1. 系统梳理：梳理了基金持有可转债的市值、仓位和回报率变化。
2. 行业布局：分析了公募基金和可转债基金在不同行业的配置变化。
3. 基金展望：总结了代表性基金对后市的投资运作展望，包括经济修复、政策支持和行业布局。

图表目录（摘要）

• 图表1：公募持可转债市值环比增长，同比增速提升。
• 图表2：公募转债市值占债券投资市值比提升，占净值比抬升。
• 图表3：分基金类型持有转债市值规模。
• 图表4：各投资类型基金中转债市值占净值比。
• 图表5：各细分投资类型基金中转债市值占净值比。
• 图表6：易方达稳健收益持有转债市值最高。
• 图表7：Q3深交所机构投资者持有转债面值变动。
• 图表8：Q3上交所机构投资者持有转债面值变动。
• 图表9：公募基金Q3加仓沪深两所转债。
• 图表10：企业年金小幅减持，一般机构及保险机构持有总额增长。
• 图表11：2023Q3公募基金择券的风格。
• 图表12：Q3公募基金对各行业个券的持仓次数情况。
• 图表13：Q3公募基金各行业的持仓市值情况。
• 图表14：Q3各行业基金持有次数环比变化。
• 图表15：Q3各行业基金持仓市值环比变化。
• 图表16：2023Q3公募基金持有次数前十的个券。
• 图表17：2023Q3公募基金持仓市值前十的个券。
• 图表18：23Q3新上市转债。
• 图表19：Q3持仓个券中6只转债尚未上市。
• 图表20：代表性公募基金关于后市投资运作展望的表述。
• 图表21：Q3可转债基金复权单位净值涨跌幅和基金规模变化情况。
• 图表22：23Q3转债基金的资产配置变化。
• 图表23：华商可转债A重仓个券。
• 图表24：华商可转债A基金2023三季报和中报重仓股票。
• 图表25：万家可转债A重仓个券（部分）。
• 图表26：可转债基金持有转债市值环比增长。
• 图表27：转债市值占可转债基金净值比小幅提升。
• 图表28：Q3可转债基金的平均杠杆率环比提升。
• 图表29：第三季度61%可转债基金加仓转债。
• 图表30：2023Q3可转债基金持有次数环比变化。
• 图表31：2023Q3可转债基金持有市值环比变化。
• 图表32：2023Q3可转债基金前五大重仓券统计。

投资主题

• 经济修复：多数基金看好去库存带来的温和修复。
• 政策支持：政策持续发力，市场预期升温。
• 行业布局：重点配置电子半导体周期、科技板块、顺周期产业链等。

结论

整体来看，2023Q3公募基金持有可转债的市值和仓位均有所提升，重点配置国防军工、煤炭、基础化工等行业，同时对成长类标的表现出偏好。尽管可转债基金业绩跑输指数，但整体规模增长，且多数基金对后市持乐观态度，认为政策支持和经济修复将带来投资机会。