【债券深度报告】24Q1公募基金可转债持仓点评：转债仓位高位回调，市场供需有所弱化-240429-华创证券-22页_1mb

债券深度报告：公募基金可转债持仓2024Q1点评总结

2024年一季度，公募基金持有可转债的市值出现大幅下降，环比减少131.1%，同比减少813%。转债仓位环比下降0.21个百分点至0.94%（占净值比），杠杆率进一步下降，反映风险偏好普遍降低。投资者信心不足，39只可转债基金整体净赎回规模达7616亿元，基金规模环比缩减15.44%。

一、仓位与杠杆变化

公募基金转债持仓市值环比减少131.1%，其中股票型、混合型、债券型基金持仓分别下降20.46%、5.85%、14.78%。债券型基金中，二级债基环比减仓幅度最大，减持33200亿元，占净值比从8.01%降至1.62%。平均杠杆率环比下降14.3个百分点至11.70%，体现避险情绪增强。

二、行业布局调整

基金重点加仓电力设备、有色金属、公用事业等行业，银行、交通运输等板块承压。从行业持仓总市值环比变动看，仅商贸零售、电力设备、有色金属等行业正增长；交通运输、公用事业、银行等行业持仓规模居前，分别减少8894亿元、5256亿元、4288亿元。非银金融、公用事业是少数持仓环比大幅提升行业，增幅超过10个百分点。

三、重仓券种分析

浦发转债、南航转债、大秦转债是基金重仓前十中代表，但持仓规模均有显著下降。基金增持新上市转债如益丰转债、博23转债，反映对新券关注度增加。行业仓位调整明显，部分基金转向集中行业配置，如工银可转债增持金融、公用事业，民生加银转债优选减持偏高估值行业。

四、基金业绩分化

39只可转债基金管理规模缩减，平均跌幅24.6%。工银可转债、民生加银转债优选通过股票仓位大幅提升实现逆袭，分别贡献82.2%、48.2%的正收益，凯岩市场表现相对领先。高杠杆基金在转债价格波动下表现欠佳，双低策略基金如华安可转债较好规避了风险。

五、核心风险点

市场面临正股波动、外围市场压力与流动性收紧风险。基金需注意转债估值分化、行业轮动加速与资金面边际变化带来的潜在冲击。

结论： 2024Q1公募基金转债持仓整体下滑与结构性机会形成鲜明对比。基金在降低仓位、避免风险的同时，通过优化行业配置和择券策略寻求超额回报。转债市场进入新阶段，该策略需结合宏观经济、行业景气周期与波动控制因子落地。