20210427-兴业证券-可转债研究_21Q1公募基金可转债持仓分析_16页_1mb

21Q1公募基金可转债持仓分析总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度公募基金对可转债的持仓情况，重点探讨了固收+产品、转债类基金和转债积极型基金在市场中的表现及策略变化。

主要观点

• 固收+产品发行强势，二级债基头部集中
  2021年初以来新成立的一、二级债基和偏债混合型基金规模达2157.87亿元，其中约定持有期的产品占比约70%。二级债基规模继续扩张，而转债类转债型基金规模整体收缩，环比下降5.16%。

  • 固收+型-二级和转债积极型-二级规模实现明显增长，头部产品表现突出。
  • 虽然持有期产品一级市场继续扩容，但存量产品中固收+型-持有期产品规模环比下降。

• 转债类基金转债仓位提升，转债积极型基金表现更优

  • 转债类转债型基金杠杆率中位数维持稳定，而转债积极型基金杠杆率中位数环比大幅下降。
  • 转债类转债型基金转债仓位提升1.41个百分点至75.17%，而转债积极型基金转债仓位下降0.98个百分点至20.24%。
  • 转债类转债型基金收益方差较大，仅有27只基金实现正收益，而转债积极型基金中159只基金收益为正，整体表现更优。

• 基金择券聚焦行业景气度与公司业绩

  • 转债类转债型基金主要增持业绩突出、基本面向上的可转债，如苏银转债、中天转债、交科转债、核能转债、明泰转债等。
  • 基金重仓风格多集中于高评级的大盘可转债，如苏银转债、18中油EB、浦发转债、光大转债等。

• 典型基金持仓分析

  • 转债类转债型基金如浙商丰利和申万可转债一季度收益率超过5%。
  • 转债积极型基金如安信民稳增长收益率达5.74%，主要增持中信、海环、浦发等品种。
  • 易方达增强回报基金规模增长显著，主要增持G三峡EB1、浦发、苏银等可转债。

关键信息

• 基金分类

  • 转债类转债型：深度参与转债的高波动产品，包括可转债型基金、转债高仓位的二级债基、一级债基和偏债混合型基金。
  • 转债积极型：中度参与转债的产品，包括二级债基、部分一级债基和混合型基金。
  • 稳健型产品：不参与二级市场股票买卖，轻度参与转债市场的产品，为固收+产品中最接近纯债的类型。
  • 固收+型：排除上述三类的广义固收+产品。

• 新成立基金情况

  • 2021年初以来新成立的基金中，持有期产品占比约69%，规模达1488.92亿元。
  • 新成立规模超40亿的持有期产品包括易方达悦安一年持有A、华安添利6个月持有A等。

• 基金规模变动

  • 可转债型基金整体规模收缩，但业绩突出的中小规模产品实现扩张。
  • 固收+型-二级基金规模环比增加405.04亿元，其中易方达裕丰、易方达裕祥、汇添富双利、鹏华双债保利等基金规模增长显著。
  • 转债积极型-二级基金规模环比增加220.67亿元，其中易方达安心回报、工银瑞信产业债等基金规模增长明显。

• 转债仓位变化

  • 转债类转债型基金整体转债仓位提升，而转债积极型基金转债仓位下降，反映出市场对转债资产的态度分歧。
  • 转债积极型-二级基金中，高仓位产品减仓明显，低仓位产品加仓较多。

• 风险提示

  • 基本面变化超预期
  • 流动性变化超预期
  • 监管政策超预期

结论

2021年第一季度，公募基金对可转债的持仓策略呈现分化趋势。固收+产品发行继续强势，头部基金规模集中；转债类基金和转债积极型基金在持仓和收益上各有特点，其中转债积极型基金整体表现更优。基金在择券时更倾向于行业景气度高、公司业绩好的品种，如苏银转债、中天转债、交科转债等。未来需关注市场波动对转债资产配置的影响及监管政策的变化。