基础化工行业：制冷剂配额调整落地，民爆需求持续区域分化-240827-广发证券-18页_1mb

广发证券基础化工行业投资策略周报

**行业评级：**买入

核心观点

⚫ 基础化工板块本周整体下跌31.1%，表现跑输大盘0.88个百分点，主要受到粘胶、纯碱、无机盐及民爆制品等子行业拖累，其中氮肥板块为表现较好的子行业之一。

⚫ 当前化工品价格整体下跌较多，336个产品中涨跌比例为18%上涨，48%持平，34%下跌。价格上涨较多的化工品包括液氯、维生素A、二乙醇胺、醋酸和维生素B₃；价格下跌较多的产品有日本LNG现货、棉短绒（短丝）、亚洲柴油、焦炭和美国HenryHub期货等。

⚫ 政策方面，制冷剂配额调整政策落地，短期对价格波动有弹性，长期保持高景气的趋势。同时，民爆需求继续呈现区域分化，青海、新疆等地区的经济增长较为显著，而湖南、贵州等省份需求下降。

重点子行业信息跟踪

⚫ 制冷剂与民爆行业：生态部陆续调整HFC-32配额，目前限于2024年使用，且家用空调排产旺盛，出口和内销同步增长，但仍需警惕短期价格波动风险。民爆产品利润增长显著，但进入需求分化阶段。

⚫ 资源品与制造端：供给端约束继续加强，包括油气巨头、钛精矿（龙佰集团）、磷矿（云天化、川恒股份）等资源类公司。制造端重点关注民爆、制冷剂、铬化工以及涤纶长丝龙头企业。

⚫ 新技术方向：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）与国潮防晒服饰等方向值得关注。

规模与估值

部分被覆盖企业估值情况显示，如中国海油、振华股份、新凤鸣、赛特新材、国泰集团等公司目前估值区间为36.6至219倍市盈率不等。

风险提示

⚫ 宏观经济：宏观经济下行将抑制化工行业需求。

⚫ 行业风险：大宗原材料价格剧烈波动以及环保政策趋严将导致行业利润缩减。

⚫ 公司风险：涉及重大安全事故、环保整改、或新项目投产延迟等问题。

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