20230716-国盛证券-高频半月观_地产仍下行_放松在路上_17页_1mb

报告总结：宏观定期高频半月观—地产仍下行，放松在路上

核心结论

近期高频数据显示，地产链条持续下行，需求不足为核心约束。商业航班和货运物流回升，显示出部分积极指标；但新房销售创新低，房企活动疲软，政策松动在路上，但偏向托底和结构性调整。

供给侧

• 上中下游分化：中上游行业如钢铁、焦化和PTA开工率偏低，多项指标创新低或维持在近年低点；下游行业如汽车半钢胎开工率回升至新高。
• 具体表现：唐山高炉开工率环比下降20个百分点；江浙涤纶长丝开工率微升。

需求侧

• 需求疲软：新房销售和房企拿地持续弱态，30大中城市商品房成交创同期新低；钢材表需和挖掘机销售创新低。
• 部分改善：二手房销售小幅反弹，汽车日均销售维持高位，观影人次回升。

价格

• 上游回升：原油、煤炭和铁矿石价格多数上涨，南华综合指数创近年新高。
• 中下游下降：钢铁和水泥价格续跌，猪肉和蔬菜价格回落。

库存

• 能源与金属：沿海电厂煤炭库存高位运行；钢材和电解铝库存小幅上升。
• 建材：沥青和水泥库存加速去库，水泥库容比下降。

交通物流

• 回暖迹象：商业航班数量和整车货运流量指数均明显回升。
• 出口运价：BDI和CCFI指数延续下滑，反映外部需求疲软。

流动性

• 货币与债券：近半月流动性整体平稳，货币市场利率下降；债券发行缓慢，专项债发行比例约608%。
• 汇率与市场：美元指数走弱，中美利差倒挂加深，国内利率下行。

政策与风险

• 政策预期：经济下行压力大，“一批政策”在路上，但避免强刺激，焦点在房地产松绑和存量房贷调整。
• 风险提示：政策力度和外部环境超预期变化可能影响经济恢复力度。