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宏观定期 - 高频半月观总结（6.8-6.21）

核心内容概览

本期高频半月观聚焦“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”六大维度，分析6月8日至6月21日期间宏观经济变化。核心结论为：近半月高频变化包括美伊局势反复导致油价波动、地产销售小幅走弱、上下游开工率回落，以及国内流动性趋紧、美元指数上行。

主要观点

• 美伊局势反复影响油价波动：美伊达成谅解备忘录后油价一度下跌，但随后因伊朗封锁霍尔木兹海峡而回升。市场预期全年布油价格中枢从73美元/桶上调至88美元/桶。
• 油价波动对经济和通胀的影响尚未完全显现：高油价的滞后影响仍在，对下游利润形成挤压，对CPI和PPI同比读数可能延续回升，但幅度将放缓。
• 国内流动性偏紧：央行加大流动性投放，但货币市场利率回升至政策利率之上，资金面整体偏紧。
• 地产销售走弱：新房销售同比转负，二手房销售同比增幅收窄，反映市场疲软。
• 工业生产开工率回落：钢铁、水泥、沥青、焦煤、汽车等行业的开工率均环比下降，显示消费动能不足。
• 库存水平变化：美国石油库存降至22年最低，全球原油浮动仓储量回落，亚洲买家需求回暖。
• 交通物流情况分化：航班执飞回升，但地铁客运人数回落；出口运价波动，BDI指数下降，CCFI指数上升。
• 政策预期持续：短期政策重心是“用好用足”既有政策，后续增量政策可期，但节奏需“边走边看”。

关键信息

一、油价波动

• 美伊达成备忘录：6月17日签署，布伦特原油价格一度跌至76.4美元/桶。
• 霍尔木兹海峡封锁：6月20日伊朗宣布封锁，油价回升至80.7美元/桶。
• 市场预期调整：三季度预期84美元/桶，四季度79美元/桶，全年中枢88美元/桶。
• 全球原油浮动仓储量：6月14日为0.79亿桶，较冲突后最高值下降7510.9万桶。
• 中东原油库存：1427.9万桶，较冲突后最高值下降5342.6万桶。

二、供给端变化

• 高炉开工率：全国247家样本开工率环比降0.1个百分点至84.1%，弱于季节规律。
• 焦化企业开工率：环比降0.1个百分点至70.4%，弱于季节规律。
• 石油沥青装置开工率：环比降2.9个百分点至12.6%，为近年最低。
• 水泥发运率：环比降0.5个百分点至41.6%，强于季节规律。
• PTA开工率：环比升5.0个百分点至66.1%，强于季节规律。
• 江浙涤纶长丝开工率：环比降4.9个百分点至73.9%，弱于季节规律。
• 汽车半钢胎开工率：环比降2.2个百分点至70.0%，弱于季节规律。

三、需求端变化

• 地产销售走弱：新房销售同比转负至-0.6%，二手房销售同比增10.6%。
• 乘用车销售：日均销售3.8万辆，环比降5.2%，同比降18.9%。
• 观影人次：环比降13.8%，弱于季节规律。
• 发电耗煤：沿海8省环比降2.9%，弱于季节规律。
• 百城土地成交：绝对值为近年最低，同比降15.8%。
• 钢材表需：环比降0.5%，绝对值为近年最低。
• 螺纹钢表需：环比降12.4%，绝对值为近年最低。

四、价格走势

• 上游资源品：
  • 布伦特原油价格环比跌9.9%至85.9美元/桶，同比涨幅收窄至19.4%。
  • 黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨0.9%，同比涨幅扩大至40.9%。
  • 焦煤期货结算价环比涨1.2%，同比涨幅收窄至72.9%。
  • 铁矿石期货结算价环比跌2.9%，同比涨幅收窄至4.0%。
  • LME铜现货价环比跌0.8%，同比涨幅收窄至39.2%。
• 中游工业品：
  • 螺纹钢现货价环比跌1.2%，同比涨4.9%。
  • 水泥价格环比跌0.1%，同比跌17.8%。
• 下游消费品：
  • 猪肉价格环比跌1.1%，同比跌28.0%。
  • 蔬菜价格环比涨2.9%，强于季节规律，同比跌1.1%。

五、库存情况

• 沿海8省电厂存煤：环比升2.3%，同比升3.1%，相比2019年偏高9.8%。
• 全美原油及石油产品库存：降至22年最低，为15.4亿桶。
• 钢材库存：环比增1.2%，同比增18.9%。
• 电解铝库存：环比降6.3%，同比增187.1%。
• 沥青库存：环比降9.7%，同比降23.1%。
• 水泥库存：库容比环比降1.3个百分点至66.4%。

六、交通物流

• 航班执飞：环比升3.9%，弱于季节规律，同比偏低5.6%。
• 地铁客运人数：环比降2.7%，弱于季节规律，同比偏高1.2%。
• BDI指数：环比降12.7%，同比升50.8%。
• CCFI指数：环比升7.7%，同比升20.6%。

七、流动性变化

• 货币市场利率：DR007、R007、Shibor（1周）均上行，运行于政策利率之上。
• 央行流动性投放：通过OMO净投放17096亿元，应对资金面收紧。
• 同业存单收益率：3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比上行6.2bp。
• 利率债发行：近半月发行11488.6亿元，环比少发1176.1亿元。
• 国债收益率：10Y国债收益率上行1.8bp，1Y国债收益率上行2.5bp。
• 美元指数：环比上行0.8%，收于100.753。
• 人民币汇率：先升后贬，中枢降0.1%，收于6.782，始终位于6.8下方。
• 美债收益率：10年期美债收益率环比降9bp，收于4.46%。
• 其他国债收益率：英、德、意、日国债收益率回落，法国债收益率回升。

风险提示

• 政策力度：短期政策重心为“用好用足”既定政策，后续增量政策可期但节奏需观察。
• 外部环境：美伊局势波动、美联储加息预期升温，美元指数上行。
• 地缘博弈：霍尔木兹海峡封锁状态未解除，可能持续影响全球能源市场。

总结

本期高频数据反映美伊局势反复对油价造成冲击，国内地产销售走弱，工业生产开工率回落，货币市场流动性趋紧，美元指数上行。尽管美伊达成备忘录，但地缘风险仍未完全解除，油价波动对经济和通胀的滞后影响仍需关注。政策层面短期以执行既定政策为主，后续可能出台增量政策，但节奏不明确。整体来看，经济下行压力仍存，但部分行业如化工化纤表现相对较强。