20210714-安信证券-中煤能源-601898.SH-煤炭_化工主业向好_二季度业绩大增_5页_913kb

中煤能源（601898.SH）2021年上半年业绩总结

核心内容

中煤能源于2021年7月14日发布半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为71.9亿元至79.5亿元，同比增长48.8亿元至56.4亿元，增长幅度为211.3%至244.2%。其中，第二季度单季度归母净利润预计为36.81亿元至44.41亿元，同比增长121.61%至167.37%，环比增长4.9%至26.25%。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司上半年业绩显著提升，主要得益于煤炭和化工主业的稳步发展，尤其是煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹。
• 煤炭业务表现良好：二季度环渤海动力煤价格指数均价为614元/吨，环比上涨3.71%，同比上涨16.08%。公司1-5月自产煤产、销量分别同比增长7.6%与6.1%，长协价格有望向上联动。
• 化工业务增长明显：公司前5月聚烯烃与甲醇产量分别同比增长4.3%与46.7%。化工品价格受国际油价上涨影响，公司化工业务盈利空间有望扩大。
• 产能扩张潜力大：公司现有在建矿井4对，总产能2380万吨/年（权益总产能2064万吨/年），其中2021年将投产依兰三矿与苇子沟各240万吨/年，合计产能480万吨/年（权益产能360万吨/年）；2022年将投产大海则煤矿1500万吨/年；2024年将投产里必煤矿400万吨/年（权益产能204万吨/年）。未来四年公司自产煤产量有望稳步提升。
• 投资建议：分析师给予买入-A评级，预计2021-2023年公司归母净利分别为155.05亿元、165.39亿元与170.03亿元，折合EPS分别为1.17元、1.25元与1.28元。6个月目标价为10.53元，目前公司估值较低，业绩弹性较大。
• 风险提示：包括宏观经济下行、煤价大幅下跌、新建产能释放超预期、煤化工产品价格大幅下滑等。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

股价与估值

• 当前股价（2021-05-28）：7.23元
• 6个月目标价：10.53元
• 12个月价格区间：3.82/8.21元
• 2021E市盈率（PE）：6.3倍
• 2021E市净率（PB）：0.9倍
• 2021E股息收益率：4.7%

财务指标（单位：亿元）

估值指标

业务与增长潜力

• 煤炭业务：受益于煤价上涨，公司煤炭业务表现强劲，量价齐升。
• 化工业务：化工品价格受国际油价影响，预计有所反弹，盈利空间扩大。
• 产能扩张：公司未来四年在建产能逐步释放，预计自产煤产量将稳步提升。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能导致煤价下跌，影响公司盈利能力。
• 产能释放风险：新建产能可能超预期，影响公司业绩。
• 产品价格风险：煤化工产品价格大幅下滑可能对公司业绩产生负面影响。

分析师信息

• 周泰：分析师，SAC执业证书编号S1450517090001，邮箱zhoutai@essence.com.cn
• 李航：分析师，SAC执业证书编号S1450521010002，邮箱lihang@essence.com.cn

公司评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

估值与盈利弹性

• 公司当前估值较低，但随着煤炭和化工业务的持续向好，盈利弹性较大，有望在短期内实现业绩的显著增长。

总结

中煤能源在2021年上半年业绩显著增长，主要得益于煤炭和化工主业的提升。公司具备较强的产能扩张潜力，未来几年有望持续受益于煤价上涨和化工品价格反弹。分析师给予买入-A评级，认为公司成长性值得期待，但需警惕宏观经济下行、煤价下跌及产品价格下滑等风险。