20260408-浙商证券-中煤能源-601898.SH-中煤能源2025年年报点评_提质降本业绩稳健_量价齐升增长可期_3页_470kb

报告摘要

中煤能源（601898）于2026年4月8日发布2025年度报告，整体业绩表现稳健，同时展现出提质降本和量价齐升的增长潜力。

煤炭业务表现：
- 2025年营业收入为1480.57亿元，同比下降21.83%。
- 归母净利润为178.84亿元，同比下降7.3%。
- 扣非归母净利润为177.17亿元，同比下降7.3%。
- 煤炭产销保持稳定，吨煤成本下降10.7%，显著改善了盈利能力。
- 动力煤产量和销量基本持平，炼焦煤产量和销量分别下降10.2%和11.3%。
- 商品煤综合售价同比下降13.7%，其中动力煤售价下降10.2%，焦煤售价下降24.3%。
煤化工业务增长：
- 煤化工产品总产量606.1万吨，同比增长6.5%；总销量635.6万吨，同比增长8.8%。
- 尿素和甲醇销量分别增长18.9%和14.4%，聚烯烃销量略有下降。
- 化工业务毛利26.9亿元，同比下降13.6%。
- 新项目投产预期：
  - 榆林煤炭深加工基地项目（90万吨/年聚烯烃）预计2026年12月投产。
  - “液态阳光”项目（625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇）预计2026年11月投产。
- 国际油价和化工品价格因中东冲突上涨，油煤价差扩大至140.22元/GJ，煤化工成本优势明显，量价齐升有望带来业绩弹性。
投资建议：
- 预测2026-2028年公司归母净利润分别为225.6亿元、231.6亿元、246.1亿元，分别同比增长26.1%、2.7%、6.2%。
- 2026-2028年每股收益预计为1.7元、1.75元、1.86元，对应PE分别为10.3倍、10.1倍、9.5倍。
- 维持“买入”评级。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	148056.70	155456.62	161881.72	169241.41
归母净利润	17883.58	22558.93	23163.50	24609.93
每股收益（最新摊薄）	1.35	1.70	1.75	1.86
P/E	13.01	10.31	10.05	9.46

2025年投资活动现金流净额为-30,925百万元，2026年预计为-6,393百万元，2027年预计为-7,713百万元，2028年预计为-7,422百万元，表明公司持续进行资本投入。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	27.49%	30.14%	30.25%	30.37%
净利率	14.75%	18.28%	17.91%	18.16%
ROE	9.10%	10.67%	9.94%	9.68%
ROIC	9.89%	12.69%	12.09%	11.88%
资产负债率	45.82%	41.66%	39.88%	38.53%
流动比率	1.07	1.32	1.51	1.71
速动比率	1.00	1.25	1.44	1.64
P/E	13.01	10.31	10.05	9.46
P/B	1.45	1.32	1.22	1.13
EV/EBITDA	4.48	5.14	4.69	4.11

买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间；
中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。
行业评级标准：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。