> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中煤能源2025年年报总结 ## 核心内容 中煤能源（601898）于2026年4月8日发布2025年度报告，整体业绩表现稳健，同时展现出提质降本和量价齐升的增长潜力。 ## 主要观点 - **煤炭业务表现**： - 2025年营业收入为1480.57亿元，同比下降21.83%。 - 归母净利润为178.84亿元，同比下降7.3%。 - 扣非归母净利润为177.17亿元，同比下降7.3%。 - 煤炭产销保持稳定，吨煤成本下降10.7%，显著改善了盈利能力。 - 动力煤产量和销量基本持平，炼焦煤产量和销量分别下降10.2%和11.3%。 - 商品煤综合售价同比下降13.7%，其中动力煤售价下降10.2%，焦煤售价下降24.3%。 - **煤化工业务增长**： - 煤化工产品总产量606.1万吨，同比增长6.5%；总销量635.6万吨，同比增长8.8%。 - 尿素和甲醇销量分别增长18.9%和14.4%，聚烯烃销量略有下降。 - 化工业务毛利26.9亿元，同比下降13.6%。 - 新项目投产预期： - 榆林煤炭深加工基地项目（90万吨/年聚烯烃）预计2026年12月投产。 - “液态阳光”项目（625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇）预计2026年11月投产。 - 国际油价和化工品价格因中东冲突上涨，油煤价差扩大至140.22元/GJ，煤化工成本优势明显，量价齐升有望带来业绩弹性。 - **投资建议**： - 预测2026-2028年公司归母净利润分别为225.6亿元、231.6亿元、246.1亿元，分别同比增长26.1%、2.7%、6.2%。 - 2026-2028年每股收益预计为1.7元、1.75元、1.86元，对应PE分别为10.3倍、10.1倍、9.5倍。 - 维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 148056.70 | 155456.62 | 161881.72 | 169241.41 | | 归母净利润 | 17883.58 | 22558.93 | 23163.50 | 24609.93 | | 每股收益（最新摊薄） | 1.35 | 1.70 | 1.75 | 1.86 | | P/E | 13.01 | 10.31 | 10.05 | 9.46 | ### 营收与成本趋势 - **营业收入**：预计2026-2028年将稳步增长，年均增速约4.55%。 - **单位销售成本**：自产商品煤单位销售成本同比下降10.7%，成本控制能力增强。 - **毛利率**：预计2026-2028年将从27.49%提升至30.37%，盈利能力增强。 ### 投资活动现金流 - 2025年投资活动现金流净额为-30,925百万元，2026年预计为-6,393百万元，2027年预计为-7,713百万元，2028年预计为-7,422百万元，表明公司持续进行资本投入。 ### 现金流状况 - 经营活动现金流预计2026年增长至33,701百万元，2028年预计达42,863百万元。 - 现金净增加额预计从-5,180百万元增长至25,690百万元，显示公司现金流改善趋势。 ### 财务比率趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 27.49% | 30.14% | 30.25% | 30.37% | | 净利率 | 14.75% | 18.28% | 17.91% | 18.16% | | ROE | 9.10% | 10.67% | 9.94% | 9.68% | | ROIC | 9.89% | 12.69% | 12.09% | 11.88% | | 资产负债率 | 45.82% | 41.66% | 39.88% | 38.53% | | 流动比率 | 1.07 | 1.32 | 1.51 | 1.71 | | 速动比率 | 1.00 | 1.25 | 1.44 | 1.64 | | P/E | 13.01 | 10.31 | 10.05 | 9.46 | | P/B | 1.45 | 1.32 | 1.22 | 1.13 | | EV/EBITDA | 4.48 | 5.14 | 4.69 | 4.11 | ## 风险提示 - 煤炭需求不及预期； - 安全生产事故影响； - 煤价大幅波动风险。 ## 项目进展 - **煤矿项目**： - 里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底实现联合试运转； - 苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底实现联合试运转。 - **化工项目**： - 榆林煤炭深加工基地项目预计2026年12月投产； - “液态阳光”项目预计2026年11月投产。 ## 股票走势 - 股票走势图已附，显示公司股价趋势。 ## 相关报告 1. 《半年业绩承压，价格拐点已现》（2025.08.23） 2. 《煤炭主业韧性凸显，静待需求改善》（2025.04.27） 3. 《增产提效抵消煤价波动，业绩稳健价值重估可期》（2025.04.17） ## 投资评级说明 - 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%； - 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间； - 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间； - 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。 - 行业评级标准： - 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%； - 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间； - 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性或完整性负责。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。