> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中煤能源（601898.SH）总结 ## 核心内容 中煤能源在2026年上半年实现营收731.36亿元，同比减少1.76%，但归母净利润达81.49亿元，同比增长5.83%。其中，2026年第二季度营收389.47亿元，同比增长8.02%，环比增长13.92%；归母净利润43.05亿元，同比增长15.42%，环比增长11.98%。 ## 主要观点 - **煤炭业务**：Q2因安监政策调整、地质条件复杂及周边矿井事故导致产销同比下滑，但Q3受益于焦煤价格上涨，预计业绩将有明显提升。 - **煤化工业务**：聚烯烃和甲醇价格环比大幅上涨，推动业绩增长。2026年Q2聚烯烃价格环比上涨23%，甲醇价格环比上涨40%。同时，榆林二期90万吨聚烯烃项目已中交，“液态阳光”进入试车阶段。 - **盈利预测**：公司2026-2028年预计营业收入分别为1659.65亿元、1798.52亿元、1827.54亿元；归母净利润分别为217.13亿元、238.46亿元、252.83亿元，对应PE分别为8.7X、8.0X、7.5X。 - **分红政策**：公司派发2026年中期现金股利0.184元/股，共计24.45亿元，现金分红比例达30%。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于当前煤价上涨趋势及业务增长潜力。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 - **2026年上半年**：营收731.36亿元，同比减少1.76%；归母净利润81.49亿元，同比增长5.83%。 - **2026Q2**：营收389.47亿元（同比+8.02%，环比+13.92%）；归母净利润43.05亿元（同比+15.42%，环比+11.98%）。 ### 煤炭业务分析 - **产销情况**：2026Q2实现产销3178万吨/3172万吨，同比-221/-271万吨，环比+161/+202万吨。 - **价格走势**：2026Q2自产煤售价551元/吨，同比+101元/吨，环比+55元/吨。动力煤售价521元/吨，同环比+102/+56元/吨；焦煤售价1041元/吨，同环比+198/+50元/吨。 - **成本变化**：2026Q2自产商品煤单位销售成本292元/吨，同比+36元/吨，环比+13元/吨。 ### 化工业务亮点 - **产品价格**：聚烯烃、甲醇价格环比上涨显著，分别为1447元/吨和631元/吨。 - **成本优化**：2026Q2聚烯烃成本同比下滑1470元/吨（-20%）。 - **项目进展**：榆林二期90万吨聚烯烃项目已中交，“液态阳光”进入试车阶段。 ### 股票信息 - **行业**：煤炭开采 - **前次评级**：买入 - **收盘价**：14.30元（2026年08月21日） - **总市值**：189,598.89百万元 - **总股本**：13,258.66百万股 - **自由流通股占比**：100.00% - **30日日均成交量**：53.56百万股 ### 财务预测 | 年份 | 营收（百万元） | 营收增长率 yoy (%) | 归母净利润（百万元） | 归母净利润增长率 yoy (%) | EPS（元/股） | |------|----------------|---------------------|----------------------|---------------------------|-------------| | 2026E| 165,965 | 12.1 | 21,713 | 21.4 | 1.64 | | 2027E| 179,852 | 8.4 | 23,846 | 9.8 | 1.80 | | 2028E| 182,754 | 1.6 | 25,283 | 6.0 | 1.91 | ### 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 9.8 | 10.6 | 8.7 | 8.0 | 7.5 | | P/B | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 0.9 | 0.9 | | EV/EBITDA | 3.4 | 4.0 | 3.2 | 2.1 | 1.7 | | 毛利率 (%) | 24.9 | 27.5 | 30.0 | 29.6 | 30.5 | | 净利率 (%) | 10.2 | 12.1 | 13.1 | 13.3 | 13.8 | | ROE (%) | 12.7 | 11.2 | 12.1 | 11.9 | 11.3 | | 资产负债率 (%) | 46.3 | 45.8 | 42.1 | 40.6 | 38.6 | | 流动比率 | 1.1 | 1.1 | 1.3 | 1.5 | 1.7 | | 速动比率 | 1.0 | 0.9 | 1.1 | 1.4 | 1.6 | ### 风险提示 - 煤价下跌 - 分红比例不及预期 - 资本开支较高 ### 未来项目 - **里必煤矿**：预计2028年底投产，产能400万吨/年，生产无烟煤。 - **苇子沟煤矿**：预计2027年底投产，产能240万吨/年。 ## 结论 中煤能源在2026年上半年表现出较强的盈利能力和成长潜力，尤其在Q2受益于煤价上涨，Q3预计业绩将进一步提升。公司积极布局煤炭和化工业务，推动多元化发展，同时通过优化成本和提高产品价格增强盈利能力。当前估值较低，且维持“买入”评级，显示出对公司未来增长的信心。