20211028-安信证券-中煤能源-601898.SH-业绩同比大增_资源储备或将进一步增加_5页_859kb

报告摘要

中煤能源2021年前三季度业绩总结

核心内容

中煤能源在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭和化工业务的量价齐升，同时公司通过收购和产能置换进一步增强了资源储备能力。公司发布了买入-A的投资评级，并设定了6个月目标价为12.40元。

主要观点

业绩表现强劲：公司前三季度归属于母公司所有者的净利润达到118.56亿元，同比增长185.38%；营业收入为1617.39亿元，同比增长61.34%。
煤炭业务增长显著：
- 三季度净利润大幅增长，达到42.7亿元，同比增长131.5%。
- 煤炭业务综合售价同比增长48.7%，其中贸易煤售价增长66.2%。
- 虽然自产商品煤销量略有下降，但贸易煤销量增长25.2%，推动了整体收入增长。
- 三季度煤炭业务毛利率为23.44%，环比提升1.4个百分点。
化工业务表现亮眼：
- 化工品价格反弹，销量增长，带动毛利增长36.0%。
- 聚烯烃、尿素和甲醇的销量和售价均实现同比增长。
资源储备增强：
- 公司全资子公司中煤平朔集团拟收购平朔工业集团100%股权，收购价格为14.09亿元，对应1.2倍PB。
- 收购将保障安太堡露天矿资源接续，并为平朔矿区后续开发储备资源。
- 公司还通过与时代资产公司签订产能置换协议，进一步扩张产能。
投资建议：
- 维持买入-A评级，预计2021-2023年公司归母净利分别为164.86亿元、173.64亿元、176.37亿元，折合EPS分别为1.24元、1.31元、1.33元。
- 当前估值较低，业绩弹性较大，6个月目标价为12.40元。
风险提示：
- 宏观经济下行可能导致煤价下跌。
- 新建产能释放超预期可能影响利润。
- 煤化工产品价格大幅下滑可能对业绩产生负面影响。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	1292.94	1409.61	2326.85	2588.82	2903.97
净利润（亿元）	56.26	59.04	164.86	173.64	176.37
每股收益（元）	0.42	0.45	1.24	1.31	1.33
每股净资产（元）	7.33	7.61	8.20	9.12	10.05
市盈率（X）	17.7	16.9	6.1	5.7	5.7
市净率（X）	1.0	1.0	0.9	0.8	0.7

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	27.9%	25.9%	29.9%	28.3%	26.7%
营业利润率	9.3%	8.7%	14.2%	13.2%	11.9%
净利润率	4.4%	4.2%	7.1%	6.7%	6.1%
ROE	5.8%	5.9%	15.2%	14.4%	13.2%
ROA	3.2%	3.2%	7.5%	8.5%	7.1%
ROIC	7.0%	7.2%	15.9%	16.1%	17.5%
四费/营业收入	17.2%	15.2%	14.0%	13.3%	12.9%

股价表现

指标	数据
股价（2021-10-27）	7.53元
6个月目标价	12.40元
12个月价格区间	3.82/9.77元

总结

中煤能源在2021年前三季度表现出强劲的盈利能力，煤炭和化工业务均实现量价齐升，推动净利润和营业收入的大幅增长。公司通过收购和产能置换进一步增强了资源储备，为未来产能扩张奠定基础。尽管当前估值较低，但公司业绩增长潜力较大，因此分析师维持买入-A评级。然而，公司也面临宏观经济下行、新建产能释放及煤化工产品价格下滑等风险。

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