20181023-安信证券-中煤能源-601898.SH-三季度业绩同比大增_在建工程看点多_5页_342kb

中煤能源（601898.SH）2018年三季报总结

核心内容

中煤能源于2018年10月23日发布了2018年三季报，报告显示公司三季度业绩显著增长，主要受益于煤炭价格上涨和2017年基数较低。2018年前三季度公司实现营业收入771.37亿元，同比增长28.6%；净利润41.25亿元，同比增长76.9%。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 三季度归母净利：13.49亿元，环比增加1.75%，同比大增83.28%。
• 业绩增长原因：
  • 煤价上涨，推动收入增长。
  • 2017年受资产减值影响，业绩释放受限，2018年未发生大额资产减值，业绩释放更充分。

2. 煤炭销量变化

• 1-9月商品煤产量：同比下降3.6%。
• 1-9月商品煤销量：同比增加20%，主要由买断贸易煤贡献。
• 自产煤销量：同比下降4.2%。
• 三季度自产煤销量：1866万吨，环比下降0.74%，同比下降8.89%。
• 动力煤销量：1657万吨，环比增加0.91%，同比下降1.07%。
• 炼焦煤销量：209万吨，环比下降12.18%，同比增加10.58%。

3. 煤炭售价上涨

• 1-9月自产煤平均售价：526元/吨，同比增长6.3%。
• 动力煤均价：459元/吨，同比增长3.8%。
• 炼焦煤售价：997元/吨，同比增长13.7%。
• 买断贸易煤售价：同比增长2.8%。
• 煤炭业务销售收入：1-9月为594.86亿元，同比增长23.68%。
• 三季度销售收入：204.79亿元，环比增加9.02%，同比增加19.31%。

4. 成本与毛利率

• 1-9月自产煤单位销售成本：208.03元/吨，同比增长3.5%，主要因人工成本上升。
• 1-9月煤炭业务销售成本：406.85亿元，同比增长34.22%。
• 三季度销售成本：145.24亿元，环比增加20.07%，同比增加24.26%。
• 1-9月毛利率：31.61%，同比下降5.37个百分点。
• 三季度毛利率：29.08%，同比下降2.83个百分点。

5. 煤化工业务表现

• 聚烯烃销量：109.4万吨，同比增长77.3%。
• 聚烯烃价格：同比增长6.5%。
• 尿素销量：154.7万吨，同比下降4.7%。
• 尿素价格：同比增长30.3%。
• 甲醇销量：5.1万吨，同比下降48%。
• 甲醇价格：同比增长9.9%。
• 煤化工业务收入：前三季度为116.99亿元，同比增长65%。
• 煤化工业务销售成本：85.33亿元，同比增长68.69%。
• 煤化工业务毛利率：27.06%，同比下降1.6个百分点。

6. 在建工程看点

• 主要项目：
  • 纳林河二号矿（800万吨/年）。
  • 母杜柴登煤矿（600万吨/年）。
  • 小回沟煤矿（300万吨/年）。
  • 平朔2×66万千瓦低热值煤发电机组。
  • 准东五彩湾2×66万千瓦机组。
  • 上海能源2×35万千瓦热电机组。

关键信息

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：5.55元。
• 当前股价（2018-10-23）：5.01元。
• 估值：当前市盈率（PE）为15倍，市净率（PB）为0.7倍。

财务预测

• 2018-2020年归母净利：48.79/55.00/56.23亿元。
• 折合EPS：0.37/0.41/0.42元。

财务指标

• 1-9月毛利率：31.61%。
• 1-9月营业利润率：8.5%。
• 1-9月净利润率：5.2%。
• 1-9月ROE：5.3%。
• 1-9月ROIC：5.3%。
• 1-9月资产负债率：56.9%。
• 1-9月流动比率：0.68。
• 1-9月速动比率：0.53。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响煤炭需求。
• 煤炭价格下跌：可能导致业绩下滑。
• 公司煤矿产量持续下降：可能影响盈利能力。

估值与盈利数据

业绩和估值指标

• PE(X)：13.6/12.1/11.8。
• PB(X)：0.7/0.7/0.7。
• EV/EBITDA：7.6/6.4/6.2。
• 股息收益率：1.4%/2.1%/2.1%。
• 净利润增长率：102.1%/12.7%/2.2%。
• ROE：5.3%/5.7%/5.6%。
• ROIC：5.3%/6.0%/5.8%。

其他信息

• 公司市值：66,425.90亿元。
• 流通市值：45,851.52亿元。
• 总股本：13,258.66百万股。
• 流通股本：9,152.00百万股。
• 12个月价格区间：4.55/6.34元。

分析师信息

• 分析师：周泰。
• 执业证书编号：S1450517090001。
• 联系方式：zhoutai@essence.com.cn。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳。
• 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅。
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢。

总结

中煤能源2018年三季报显示公司业绩显著增长，主要受益于煤价上涨和2017年基数效应。尽管煤炭销量有所下降，但价格上涨有效弥补了销量损失，推动收入增长。煤化工业务在量价齐升的背景下表现良好。公司在建工程项目包括多个煤矿和电力项目，未来有望进一步提升产能和盈利能力。当前估值较低，具备投资潜力，但需关注宏观经济和煤炭价格波动风险。