20181016-东兴证券-中航电测-300114.SZ-业绩高速增长_毛利提升明显_5页_937kb

中航电测（300114）年报点评总结

核心内容概述

中航电测在2018年第三季度财报中展现出强劲的业绩增长势头，前三季度实现营收10.2亿元，同比增长13.1%，归母净利润1.3亿元，同比增长28.8%。公司业绩增长主要得益于毛利率提升和管理费用下降，体现出良好的成本控制能力和盈利能力。

主要观点

毛利提升与成本控制

• 毛利率提升：2017年三季度毛利率为35%，2018年三季度提升至37%，全年毛利率有望进一步提升。
• 净利率增长：净利率由13%提升至15%，主要得益于管理费用比率下降，从12%降至9%。
• 盈利增长：公司营收增长低于利润增速，说明盈利能力增强，成本控制有效。

业务发展情况

• 军品业务：全年有望实现40%的增速，显示军品业务的强劲发展。
• 民品业务：智能交通业务中报增速较高，三季报增速有惯性；配电系统业务为子公司汉中一零一业绩恢复提供支撑；衡器仪表业务保持平稳增长。
• 合作进展：公司与消费电子巨头在压力膜配套合作进展顺利，同时与主流电商在智慧物流方面合作良好，预计签署战略框架性协议。

股权激励与资本运作

• 股权激励计划：公司股权激励计划进展无障碍，目前处于与国资委沟通阶段，调整考核指标与解锁条件。
• 子公司股权收购：公司于9月完成对石家庄华燕剩余30%股权的现金收购，按权益法核算的长期股权投资收益同比增长56%。

关键财务数据

预计财务指标

• 归母净利润：预计2018~2020年分别为1.67亿元、2.55亿元和3.29亿元，同比增长分别为29.10%、52.40%、29.08%。
• EPS：预计分别为0.28元、0.43元和0.56元。
• PE：预计分别为32X、21X和16X，显示估值逐步下降，盈利增长预期良好。

结论与评级

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，公司业绩增长强劲，盈利能力和业务发展均表现良好。
• 公司定位：作为典型的军民融合型企业，公司军品业务具有独家垄断优势，技术含量高；民品市场竞争力强。
• 未来展望：公司全年业绩增长有保障，预计在2018~2020年实现持续盈利增长，业绩表现优于市场基准指数。

风险提示

• 新产品交付进度不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 新产品订单数量不及预期：可能影响盈利能力及市场份额。