20180904-华泰证券-中航电测-300114.SZ-布局核心技术,军民融合潜力大_27页_4mb

报告摘要

中航电测（300114）首次覆盖报告总结

核心内容

中航电测是一家军民用测量和控制产品及系统解决方案提供商，成立于2002年，2010年在深交所创业板上市。公司以力、电、光、温度、位移、卫星定位、图像识别等多参数测量、分析和控制的集成开发为核心技术，业务涵盖航空与军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件四大板块。公司具备较强的市场竞争力和技术实力，是行业内的领先企业。

主要观点

军品业务增长潜力大：
- 公司军品业务主要集中在机载配电系统、检测控制设备、传感器产品上，2018年迎来军机列装高峰，预计带动业绩增长。
- MEMS惯导技术逐步成熟，将成为军品新的增长点，尤其在精确制导弹药领域应用广泛，具备高附加值。
- 公司通过收购汉中一零一，进一步强化军机配套业务，市场空间广阔。
民品业务稳健增长：
- 应变式传感器业务位居国内领先地位，全球市场份额排名第六，国内排名第二。
- 汽车检测及驾考系统业务受益于汽车保有量增长及政策推动，市场需求旺盛。
- 公司积极布局新零售、智慧物流等新兴市场，有望成为新的业绩增长点。
公司体制灵活，激励机制完善：
- 公司拟实施股权激励计划，提升员工积极性，推动业绩增长。
- 2018年公司推出激励计划，显示其对未来发展信心十足。
估值合理，投资价值高：
- 公司2018年合理价格区间为12.47~13.05元，当前价格为10.19元，估值显著低于行业平均水平。
- 首次覆盖给予“买入”评级，预计未来3~5年归母净利润年均增长30%以上。