20160530-安信证券-中航电测-300114.SZ-电测空间广阔_军民两翼齐飞_19页_1mb

中航电测 (300114.SZ) 详细总结

核心内容

中航电测是一家隶属于中国航空工业集团的国有军工企业，其业务涵盖传感器制造、系统设计与研发、整机系统解决方案提供等多个领域。公司通过一系列资本运作，成功转型为传感器集成全产业链提供商，具备较强的市场竞争力和国际化布局。

主要观点

• 军品增长：随着国家航空事业的发展，公司作为机载测控系统及智能配电系统的直接供应商，将显著受益于军品需求的增长。
• 高端MEMS技术：公司通过与中科院半导体研究所和微电子研究所合作，研发军用级高端MEMS传感器，具有耐高温、耐高压、高过载等优势，有望打破国外垄断。
• 内增外扩：公司持续深化内部改革创新，强化市场导向和激励机制，同时实施“走出去”战略，已形成海外公司、经销商、代理商三位一体的销售模式，海外年销售额占比均达到20%以上。

关键信息

• 技术优势：公司拥有国际水平的设计能力与制造技术，在中高端应变计和传感器市场占据主导地位。
• 市场拓展：公司产品已出口到欧美、澳、非、俄、日、韩等几十个国家和地区，国际营销网络初步建立。
• 财务预测：公司预计2016-2018年EPS分别为0.41元、0.66元和0.80元，PE分别为50、31和26倍，首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价为30元。
• 风险提示：军品订单低于预期、MEMS研发进展低于预期。

业务结构

1. 航空品质，坚如磐石：传统业务稳健增长

• 应变式传感器龙头地位巩固：公司是国内应变式传感器龙头，产品应用于战斗机、运输机、预警机及武装直升机等军用设备，毛利率相对较高。
• 业务转型：公司通过收购多家企业，实现从单一传感器生产商向集成全产业链提供商的转型，业务范围包括航空机载系列产品、地面保障及系统类产品、智能电源管理系统等。
• 市场潜力：随着工业4.0和物联网的发展，公司产品在智能交通、工业自动化、精密控制器件、消费电子等领域面临较大的潜在需求。

2. 高端MEMS惯导产品：过高载能力突出

• 技术合作：公司与中科院合作，建立联合实验室，推动高端MEMS技术产业化。
• 市场前景：高端MEMS-IMU技术在军事、航天、高端医疗电子和工业4.0等领域应用广泛，预计未来市场空间巨大。
• 军用需求：军用MEMS-IMU产品具有高技术壁垒，公司有望在战术级导弹等军事装备上实现突破，提升我国军备水平和国防安全。

3. 内增外扩两翼齐飞，打造全球“电测先锋”

• 军民融合：公司不仅在军品市场有优势，也在民品市场不断拓展，产品涉及消费电子、汽车检测等多个领域。
• 市场增长：公司预计未来系统及整机解决方案提供将继续保持高增长，收入结构中的占比也将持续攀升。
• 国际化布局：公司已形成海外公司、经销商、代理商三位一体销售模式，海外年销售额占比达到20%以上。

财务数据

投资建议

• 评级：买入-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：30元（2016年6月）。
• 预测：公司未来三年将处于快速发展阶段，技术竞争力有望在军品领域占有更大的市场空间。

风险提示

• 军品订单：若军品订单低于预期，可能影响公司业绩。
• 研发进展：若高端MEMS研发进展低于预期，可能影响公司技术突破和市场拓展。