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中航电测（300114）事件点评总结

核心内容

中航电测（300114）在2018年半年度业绩预告中，预计归母净利润同比增长20%至40%，盈利区间为8508万元至9926万元。公司被分析师力推，近期股价虽有回调，但被判断为“大跌属被动调整”，主要基于公司业绩的高确定性和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年半年度盈利增长明确，全年增长30%有依据，未来两年（2019-2020年）预计复合增速在40%以上。
• 军品业务：公司军品业务具备独家垄断优势，技术含量高，产品包括驾驶员杆力传感和新通直整机自动配电系统，后者订单量翻了3倍，增速达40%以上。
• 民品业务：民品市场竞争力强，新增消费电子巨头压力膜订单过亿，与主流电商平台在无人配送终端的合作已初见成效。
• 智能炮弹MEMS惯导组件：公司明年将推出智能炮弹MEMS惯导组件，该产品技术领先，与中科院合作研发，具备自主可控能力，预计带来万发订单，成为公司黑马晋升的关键。
• 股权激励：公司股权激励草案已完成，正在走内部报批流程，预计很快公布，有助于提升员工积极性和公司长期发展动力。
• 股价表现：近期股价率先企稳回升，10天涨幅达8%，体现了市场对公司高成长价值的认可。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2018年：归母净利润1.78亿元，同比增长37.15%
  • 2019年：归母净利润2.70亿元，同比增长52.12%
  • 2020年：归母净利润3.40亿元，同比增长25.81%
• EPS预测：
  • 2018年：0.30元
  • 2019年：0.46元
  • 2020年：0.58元
• PE预测：
  • 2018年：32X
  • 2019年：21X
  • 2020年：17X
• 投资评级：强烈推荐，预计公司股价将跑赢市场基准指数，6个月内涨幅超过15%。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2016年6.05%，2017年14.27%，2018年25.55%，2019年37.09%，2020年23.47%
  • 归属母公司净利润增长率：2016年2.70%，2017年25.63%，2018年37.15%，2019年52.12%，2020年25.81%
• 获利能力：
  • 毛利率：39.86%（2016A）→ 41.69%（2020E）
  • 净利率：11.31%（2016A）→ 13.67%（2020E）
• 营运能力：
  • 总资产周转率：0.58（2016A）→ 0.80（2020E）
  • 应收账款周转率：3（2016A）→ 4（2020E）
  • 应付账款周转率：6.17（2016A）→ 6.94（2020E）
• 偿债能力：
  • 流动比率：2.72（2016A）→ 2.23（2020E）
  • 速动比率：2.11（2016A）→ 1.74（2020E）
  • 资产负债率：25%（2016A）→ 39%（2020E）

风险提示

• 新产品交付进度不及预期
• 新产品订单数量不及预期

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名券商，2017年加入东兴证券研究所。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，曾任职于中航证券、长城证券，2017年加入东兴证券研究所。
• 张高艳：清华大学工学硕士，2年制造型企业运营管理咨询经验，关注航空智能制造与军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，3年大型国有军工企业运营管理经验，关注新三板与军工领域。

投资建议

分析师基于公司业绩表现、产品竞争力及未来增长潜力，给予“强烈推荐”评级，认为公司具备显著的高成长价值，有望在军工行业持续走强中脱颖而出。

估值分析

• P/E：37.27（2016A）→ 16.85（2020E）
• P/B：2.85（2016A）→ 2.87（2020E）
• EV/EBITDA：13.42（2016A）→ 9.06（2020E）

总结

中航电测作为典型的军民融合型企业，凭借军品独家垄断和民品市场竞争力，展现出强劲的业绩增长能力和市场潜力。公司未来两年业绩增长预期明确，智能炮弹MEMS惯导组件的推出将推动其成为行业黑马。分析师认为，公司股价回调属市场被动调整，具备长期投资价值，给予“强烈推荐”评级。