深度报告-20221208-德邦证券-指南针-300803.SZ-路径明确的高弹性互联网券商_开启_小东财_发展模式_33页_3mb

指南针（300803.SZ）投资分析总结

核心内容概览

指南针是一家专注于证券分析和信息服务的互联网金融企业，成立于1997年，总部位于北京，是中国首家定位于个人投资者金融服务的股份制企业。公司通过互联网广告获取免费用户，并通过体验式营销将其转化为付费用户，逐步实现用户从低端向中高端产品的升级。2022年7月，公司完成对网信证券的收购，成为继东方财富之后的第二家互联网券商，开启“小东财”发展模式，未来有望实现业绩与估值的双重提升。

主要观点

• 业务模式：指南针以金融信息服务为核心，通过广告获取免费用户，再逐步引导其转化为付费用户。公司产品线覆盖高中低端，满足不同投资者需求。
• 增长动力：2021年公司收入同比增长35%，净利润增长98%，主要得益于中高端产品付费升级比例增加，特别是全赢私享家版收入同比增长58.76%。
• 证券业务布局：收购网信证券后，指南针将重点发展经纪业务和两融业务，预计证券业务将成为新的业绩增长点。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，费用率下降，人效显著提高，表明公司运营效率和盈利能力增强。
• 市场前景：随着证券投资者数量增长，公司金融信息服务市场空间广阔，用户ARPU值较高，变现能力强。

关键信息

公司概况

• 所属行业：计算机
• 当前价格：49.99元
• 合理区间：77.70-80.40元
• 证券分析师：赵伟博（S0120521090001）
• 目标市值：316-327亿元
• 目标价区间：77.7-80.4元
• 首次覆盖：买入评级

股票数据

财务预测

收购网信证券

• 收购时间：2022年7月
• 股权结构：指南针获得网信证券100%股权，成为其全资子公司
• 业务恢复：公司申请不超过30亿元定增募资，用于网信证券业务恢复，预计2023年起开展两融业务
• 协同效应：指南针现有用户与网信证券目标用户高度匹配，可有效提升用户转化效率和粘性

风险提示

• 资本市场交易活跃度降低
• 网信证券整合与业务恢复进度不及预期
• 定增募资未能达到预期

总结

指南针凭借其在金融信息服务领域的深厚积累和精准的用户定位，已形成稳定的收入来源，并在2021年实现了显著的业绩增长。收购网信证券后，公司有望开启“小东财”模式，进一步拓展证券业务，提高变现效率和客户粘性。公司未来的发展路径清晰，盈利能力和估值空间有望持续扩大，但需关注市场波动及业务整合风险。