深度报告-20250110-浙商证券-指南针-300803.SZ-指南针首次覆盖报告_老牌金融信息服务商_证券业务打开成长空间_21页_900kb

指南针（300803）首次覆盖分析报告

1 公司概况

指南针成立于1997年，主营业务为金融信息服务，提供证券分析软件、数据信息服务等，通过自主研发产品如“全赢私享家版”和“全赢先锋版”实现收入增长。2022年，通过收购麦高证券（原网信证券），正式进军证券业务，获得国内第二张券商牌照，开启第二增长曲线。

高管团队技术背景深厚：核心高管多为名校计算机专业背景，具备技术与行业经验；股权结构集中，第一大股东持股比例40.45%。

历史业绩波动明显：2018-2022年公司营业收入和净利润复合增速分别为21%和28%，但2023年受市场成交额下滑及麦高证券业务未达预期影响，净利润同比下降79%，短期业绩承压。

2 业务结构与收入分析

• 金融信息服务为主：占营业收入90%以上，高端产品“私享家版”收入贡献最大，2021年占总收入49%。低价值付费用户向高端产品转化仍空间较大，公司通过优化产品矩阵促进客户分层转化。
• 广告服务收入收缩：占比较下降至5%以内，主要通过引流至合作券商获客。
• 证券业务蓄势待发：收购麦高证券后，其经纪业务收入占比从2022年的2%升至2024年上半年的10%以上，逐步恢复中但规模尚小。

3 行业前景与麦高证券潜力

• 金融信息服务受益交易活跃：“924”政策后A股成交额回升、开户数增长为产品销售提供利好。叠加市场预期风险偏好改善，公司获客能力有望增强。
• 麦高证券差异化布局：①不依赖低价引流，佣金率与行业平均水平持平；②客户群体为高活跃中小投资者，资金周转率高于传统券商，价值挖掘空间大；③与东方财富路径类似，有潜力在经纪、两融及财富管理领域拓展。

4 风险控制与发展战略

• 核心假设：证券业务市占率稳步提升，金融信息服务收入依赖市场情绪回升及用户ARPU增长。
• 五年规划：麦高证券制定“三步走”战略，目标包括经纪业务排名进前20，并继续以两融及财富管理为补充。

5 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预估2024-2026年营业收入同比增速21%/62%/17%，归母净利润增速19%/192%/21%，对应PE分别为400/137/113倍。
• 评级：首次覆盖“买入”，参考东方财富低基数切入券商市场的经验，结合当前市场环境给予积极展望。

6 风险提示

• 市场成交额大幅下降导致销售与经纪收入下滑；
• 证券业务恢复进度不及预期；
• 客户转化率与产品销售未达模型假设目标。